什么是十倍股？大牛股需要具备的特征(2)

　　3、内生式成长的公司符合巨大市场 有定价权的竞争力 卓越的管理层三个要素。

　　高成长依靠什么来驱动——估值还是业绩推动?我们通过下面一些数据就可以找到答案。

　　据我们十倍股研究中心统计结果，在沪深两市中，有806只个股从2000年～2013年股价涨幅超过10倍。这些初始PB(市净率)增长超过两倍的公司，占所有十倍股的92.56%。这说明一个普遍性现象，即一个完整的股价上涨过程，需要有估值的配合。

　　从互联网调查来看，投资朋友们也认为估值对于十倍股的完美实现功不可没，尤其是在A股这样的新兴市场。不过，我也注意到，依靠PB增长5倍来实现十倍股价的公司占比仅为51.74%，所以单纯依靠估值驱动股价纯粹是碰运气的成分大，雷布斯说“只要站在风口，猪也能飞起来”，但事实上，A股投资者很多年一直在等风来，没风的季节，只有靠业绩增长了。

　　806家十倍股中有75%的公司估值推动的起始时间是在2005年，大部分集中在2005年7月中旬，那刚好是一轮大牛市的起点。而且，我们还发现其中有217家公司短短3年股价就冲上了10倍，这说明牛市到来的时候，市值小、弹性大的公司，会在很短时间内有一个冲浪式的股价上涨。

　　业绩和估值并不是矛盾的，估值反映了市场的心理面因素，公司只要在二级市场交易就不可能完全不谈心理因素。应该说短期爆发式的十倍股是以一定业绩为支撑，加上估值和不错的大盘表现作为催化剂而形成的，类似戴维斯双击，长期慢牛的十倍股则更多是靠业绩推上去的。”

　　新浪博客曾经有一篇文章叫做“冲浪型公司”，总结得很全面，里面提到的腾讯、百度、苹果都属于这类公司。不过，这些公司除了估值驱动之外，更重要的是净利润和权益报酬率保持了稳定高速增长，因为它们要么是有着极为广阔的行业前景，比如腾讯的即时通讯和游戏;要么是传统行业的颠覆者，比如苹果颠覆了诺基亚。这些都可以为公司继续成长提供空间。

　　牛市的极度乐观情绪推动所有的股票上涨。流动性是水，也似蜜，流过的地方总是会吹起一个个泡泡，这种股价上涨我们称之为牛市估值推动，但是这样的上涨通常是可遇而不可求的。我们更喜欢6年时间内上涨了10倍的那些公司，他们通常是业绩推动型的公司，即使在2008年全球金融危机股市大跌中也能保持坚挺的股价，而且在危机过后，也很快能恢复元气。