2020传感器上市公司龙头：紫光国微（002049）

紫光国微（002049）：安全与特种IC双翼发展 新业务有望带来新增长点

类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：蒯剑/马天翼 日期：2020-06-03

核心观点

拟收购Linxens 形成智能安全卡全产业链布局，增强竞争力：公司智能安全卡产品丰富且客户资源广，在安全物联/支付/身份识别等领域领先。公司SIM 卡芯片出货量全球领先，并积极布局eSIM 和超级SIM 卡，有望受益于5G 与物联网带来市场空间倍增；金融IC 卡受益IC 卡渗透率提升和国产替代进程；除此之外，交通部标准的交通卡市场大规模扩张、第三代社保卡需求高速增长、电子证照业务的突破有望为公司卡业务带来新增量。公司拟收购Linxens，有望形成“芯片设计-微连接器制造-模组封装-RFID 嵌体和天线” 的智能安全卡全产业链布局，确保了微连接器产品的大批量供货的稳定性和安全性，并有望借助技术和市场协同效应助力该部分业务持续快速增长。

自主可控趋势加速，特种集成电路业务有望持续高增长：特种装备信息化、网络化、智能化的发展趋势，推动特种集成电路的需求激增，而安全可控是必要保障，特种装备生产企业将大幅增加对国产特种集成电路的采购。公司积极进行布局，持续取得突破，在2019 年完成了40 多款芯片的样品研制，还有40 多款芯片通过了产品考核鉴定，为后续发展提供了巨大的动力，公司该项业务有望保持高速增长。同时由于该部分业务毛利率水平高达70%以上，有望显著增强公司盈利水平。

FPGA 与功率半导体业务潜在空间广阔，有望为公司培育新增长点：5G 基站和数据中心建设将显著增加FPGA 用量，终端和应用场景成熟将进一步推动FPGA 需求放量，市场处于高景气状态。FPGA 国产化率不足4%，国产替代空间广阔。紫光国微FPGA 制程突破28nm，跻身全球第二梯队水平，随着年内新品的推出，将能够满足国内市场大多数中低端产品需求，覆盖60%以上的国内市场，充分受益于国产替代进程。功率半导体方面，公司积极布局IGBT 和中高压MOSFET 等产品，有望解决国内功率半导体器件中高端产品缺失的问题，持续受益于功率半导体的国产替代进程。

财务预测与投资建议

我们预测公司20-22 年每股收益分别为1.16/1.55/1.96 元，根据可比公司，给予公司21 年52 倍PE 估值，目标价为80.6 元，给予增持评级。

风险提示

特种集成电路产品研发风险；智能安全芯片业务下滑风险；收购linxens 存在不确定性，以及收购以后业务协同不及预期风险；投资收益不确定性。