2020抖音的上市公司概念股龙头：永艺股份(603600)

永艺股份(603600)：盈利能力持续提升 疫情不改长期向好趋势

类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：郑恺/李宏鹏/吴昊 日期：2020-04-30

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公司发布2019年报和2020年一季报,2019 年实现营收24.5亿元,同比+1.6%,归母净利润1.8亿元,同比+74.5%。其中,2019Q4实现营收6.8亿元,同比-5.6%;归母净利3800万元,同比+26.7%。2020Q1实现营收4.3亿,同比-19%;归母净利2900万元,同比-25.5%。整体符合市场预期。

1、 业绩符合预期,盈利能力提升明显

受贸易摩擦影响,2019年收入增速有所放缓。全年实现营收24.5亿元,同比+1.6%。分地区看,出口收入18.6亿,同比+1.8%;内销收入5.7亿,同比+0.3%。分产品看,办公椅15.7亿(占比64%),同比+4.7%;沙发5.3亿(占比22%),同比+3.7%。盈利方面,公司多措并举推进降本,优化整合供应链,整体毛利率近20%,同比提升4.4pct;净利率7.6%,同比提升3.3pct。公司经营质量良好,经营性现金流1.98亿,同比+217%。2020Q1受疫情影响,收入利润下滑,基本符合市场预期。

2、加快海外工厂布局,大力开拓国内市场

应对贸易战的影响,公司积极推进海外生产基地布局。2019年越南工厂已经顺利出货,截止 12 月份销售额已达 1,440万元。2020年二期基地建设相关工作正在有序推进,预计今年将会实现较快速增长。此外,公司进一步开拓欧洲及其他海外市场,2019年在罗马尼亚投资 950 万美元建设生产基地。公司整体思路是主流市场、主流客户、主流产品,有针对性地开发符合目标市场需求的新产品,提高市场占有率和大客户渗透率。国内方面,公司2017年开始办公椅内销业务,线上加强天猫店、京东店等自营平台建设。截至去年底,累计发展经销商 1458 家、品牌代理商15家。

3、短期受疫情影响,不改公司中长期向好趋势,维持“强烈推荐-A”评级

公司依托产品竞争力积极开发大客户,同时海外设立生产基地抵消贸易摩擦影响。疫情期间,海外居家办公促使办公椅高速增长,公司环比趋势向好。另外,公司积极开拓新产品和优化供应链,盈利能力稳步回升。疫情迫使更多小公司退出,集中度未来将持续提升,利好龙头公司。预计2020-2021年归母净利分别同比分别增长11%、19%,目前股价对应20年PE为18x,维持“强烈推荐-A”评级

风险因素:贸易摩擦加剧、新客户开拓进展低于预期、疫情影响超预期