康希诺是做什么的公司？2020康希诺公司现状及前景预测分析(2)

　　成立10年连续亏损

　　如果将疫苗市场比作一个江湖，那么葛兰素史克、辉瑞、默沙东和赛诺菲等当属龙头大佬，即使拥有埃博拉疫苗和新冠疫苗两款明星成品，成立已经10年的康希诺只能算作是“新生代”。

　　截至目前，康希诺手握16种疫苗产品，涵盖13个疾病领域，产品线堪称华丽。然而十余种疫苗，至今仍然没有一款实现商业化。

　　10年来，康希诺处于持续亏损状态，营业收入甚至不及亏损零头。2017-2019年，康希诺营业收入均不超过300万元，分别为18.72万元、281.19万元和228.34万元，亏损额度分别为6445万元、1.38亿元和1.57亿元。

　　但康希诺并未打算停止“烧钱”，随着研发管线的扩充，康希诺的研发投入也不断增加。

　　2017-2019年，康希诺的研发费用分别为6810万元、1.13亿元和1.51亿元，3年间累计投入3.32亿元。

　　方正证券在研报中预测，康希诺2019-2021年的净利润分别可以达到-1.42亿元、0.09亿元和2.25亿元，预计将于2020年基本实现收支平衡。

　　不过疫情的出现似乎让康希诺距离实现盈利又远了一步。

　　根据招股书，康希诺2020年上半年预计亏损1.41-1.11亿元，亏损幅度同比扩大51.54%-92.49%。

　　康希诺在招股书中表示，随着现有研发项目的陆续进入临床试验阶段，公司在研发人员薪酬、耗用物料、仪器设备、检验测试等方面将进行持续性的投入，预计未来三年（2020-2022年）将要投入9-12亿元，研发投入将使经营亏损持续增加。

　　在风险提示中，康希诺特别指出，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的有关规定，如果康希诺在上市之日起第4个完整会计年度，经审计的扣非净利润仍然为负数，并且营收低于1亿元（含被追溯重述）就有可能触发退市条件。

　　这意味着，未来4年里产品销售对于康希诺来说尤为重要。

　　“非主流”产品有望推业绩增长

　　尽管埃博拉疫苗和新冠疫苗声名在外，但很难成为康希诺业绩增长的动力。

　　根据招股书，除了上述两款明星产品外，康希诺最快可以获批上市的产品是预防脑膜炎的两款结合疫苗MCV2（拟用商品名：美奈喜）和MCV4（拟用商品名：曼海欣），两款产品预计在2020年获批上市。

　　脑膜炎球菌疫苗在国内有着较为成熟的市场。根据中国疾病预防控制中心数据，由于脑膜炎球菌疫苗长期被纳入国家免疫规划中，中国新生儿脑膜炎球菌疫苗的整体接种率在 99.7%左右，其中根据批签发数据计算，2019 年中国一价和二价脑膜炎球菌疫苗的接种率约 89%，四价脑膜炎球菌疫苗的接种率约 11%。

　　脑膜炎球菌疫苗一般可以分为两种，分别是脑膜炎球菌多糖疫苗（MPSV）和脑膜炎球菌结合疫苗（MCV）。

　　目前在发达国家MPSV已经被MCV所取代，但国内最常见的仍然是MPSV多糖疫苗。

　　根据中国食品药品检定研究院数据，2019年中国脑膜炎球菌疫苗总批签发量为6104万支，其中MPSV2的批签发量达4145万支，占比67.9%。

　　但多糖疫苗不能产生免疫记忆，免疫持续时间段，对2岁以下的婴幼儿保护效果不好。而结合疫苗在接种后可以形成免疫记忆，可产生再次免疫应答，免疫持续时间长，且使用不受年龄限制。

　　君联资本医疗投资副总裁张文泽7月24日接受时代财经采访时表示，结合疫苗在将来肯定会取代多糖疫苗成为脑膜炎疫苗的主流。

　　根据灼识报告的预测，国内脑膜炎球菌疫苗市场预计将由2019年的22亿元人民币大幅增加至2030年的77亿元人民币，增长原因主要是由于非免疫规划脑膜炎球菌疫苗（主要是MCV2和MCV4）的单价较高，相对多糖疫苗适用人群更广，总体销售额较大。

　　未来5到10年，中国对MCV2和MCV4的市场需求都将显著增加。

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