城地转债价值分析：城地转债怎么样(2)

　　本次拟发行转债募集资金12亿元，用于“沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期”项目和补充流动资金。该项目规划新增6KW通信机柜约6000台，旨在为各类有IDC业务需求的企事业单位提供IDC和其他互联网综合服务。项目建成达产后，将以主机托管的IDC服务和带宽使用为主要收入来源，投资内部收益率为13.28%(税后)，投资回收期为8.10年(含2年建设期)。本项目的实施，将有助于公司持续深化布局IDC产业链，优化业务结构，实现传统业务与新兴数据中心服务业务并行发展的良好态势，改变单一依赖桩基与基坑围护相关业务的局面，充分发挥双轮驱动的优势，进一步提升公司核心竞争力。

　　三、定价分析及申购建议

　　1、转债申购中签率预计落在0.0048%-0.0064%之间

　　城地股份最大股东为谢晓东，持股比例占21.87%，其妻子卢静芳女士持有公司股份比例为4.21%，二人为一致行动人，共持有公司股份比例26.08%。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比60%-70%，配售金额为7.20亿-8.40亿元，则网上发行金额为3.60亿至4.80亿元。近期发行的紫银转债网上申购金额为7.44万亿;兴森转债网上申购金额为7.50万亿，假设城地转债网上申购金额7.5万亿，则中签率预计落在0.0048%-0.0064%之间。

　　2、城地转债一级市场申购风险较低

　　根据2020年7月23日城地转债收盘价测算转债平价为96.71元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的万顺转债(转股溢价率17.45%)、博世转债(转股溢价率16.44%)，城地转债上市首日转股溢价率中枢为15%左右，对于发行公告日平价，12%至17%的转股溢价率假设下，城地转债上市价格预计在108.32元至113.15元之间，根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。城地转债债底和平价支撑一般，但正股城地股份是新基建IDC行业和传统基建的纯正标的，香江科技深耕IDC领域数十年，业务全产业链覆盖，成长可期。一级市场申购风险较低，上市后，二级市场也应保持关注。