武汉四大商业体两家易主转型形成新格局 汉商集团一个月投入9.7亿并购强化大健康
●长江商报记者沈右荣
国家存储器、航天航空产业、新能源、光电子建设日新月异，华中武汉，这座敢为人先、追求卓越之城，顺应时代更换赛道高速发展、迭代创新。
“货到汉口活”、“九省通衢”、“枢纽之城”，交通之便缔造了武汉商业繁荣。鄂武商、中百集团(行情000759,诊股)、武汉中商、汉商集团(行情600774,诊股)，四家本土上市商贸企业，曾经构成庞大商贸集群。
新零售时代，武汉响应号召，国资在充分竞争领域逐步退出。去年以来，武汉国资控制的4家上市商贸公司已有2家易主转型。在居然之家(行情000785,诊股)借壳武汉中商之后，汉商集团也迎来密集转型布局。
7月28日晚，已由卓尔控股董事长阎志实际控制的汉商集团（600774.SH）宣布，拟作价9亿元收购A股公司蓝光发展(行情600466,诊股)旗下迪康药业100%股权，迪康药业也将成为汉商集团大健康产业布局的重要一环。
或许，汉商集团的大健康产业转型启蒙于新冠肺炎疫情。建方舱医院、设立大健康产业公司、推出汉方一号口服液、收购同济生殖医学中心。如果收购迪康药业顺利完成，汉商集团的医药、医疗全产业链构成的大健康产业布局基本成型。
“疫情之后补短板，医疗是阳光地带。”8月1日，北京一投行人士向长江商报记者称，传统商业竞争激烈，升级难度较大。转型医疗领域，预计会带给汉商集团不错的发展前景。
长江商报记者发现，易主后的武汉中商、汉商集团均在易主转型中走出困境，近几年，经营业绩持续增长，盈利能力明显提升。
约定标的公司研发费率不低于3%
密集收购，汉商集团正在加速推进大健康产业布局。
根据公告，汉商集团及其全资子公司汉商大健康拟通过支付现金方式收购迪康药业100%股权，交易作价9亿元。交易完成后，迪康药业将成为汉商集团全资子公司。
与之配套的是，汉商集团还拟非公开发行不超过6808.44万股股份，募资不超过12.85亿元，其中9亿元用于上述收购，剩下3.85亿元用于补充公司流动资金。
本次交易的定价原则，以截至2020年6月30日为评估基准日进行评估的评估结果为基础，交易双方协商确定。截至今年5月31日，迪康药业总资产为12.22亿元、净资产4.82亿元。如果以此数据为参照，9亿元的收购价格，较其净资产增值4.18亿元，增值率86.86%。
汉商集团溢价收购的迪康药业，是否是一家优质公司？
根据汉商集团披露的重大资产购买预案，迪康药业是以制药为主，集药品及医疗器械研发、制造、营销等纵向一体化发展的高新技术企业。目前，其在成渝两地拥有三个生产基地，涉及化学原料药、化学药制剂、中药制剂、生物医学材料等领域产品的生产制造。
迪康药业产品线较为丰富，其产品涉及消化系统、呼吸系统、儿科、皮肤科、妇科等。公司称，其拥有各类剂型药品达249个，其中医保产品129个，含国家级新药12个、国家中药保护品种1个。是国内拥有产品剂型比较丰富、药品生产批准文号比较多和覆盖治疗领域比较全面的药品生产企业之一。迪康药业在胃肠系统疾病、呼吸系统疾病、可吸收医疗耗材能领域具有优势，核心产品雷贝拉唑钠肠溶片、通窍鼻炎颗粒、盐酸吡格列酮片等，以及医疗器械可吸收医用膜、可吸收骨折内固定螺钉等具有较强的市场竞争力。
实际上，迪康药业有不少故事。迪康药业的历史可追溯至1993年，目前注册资本1.2亿元。截至目前，蓝光发展、蓝迪共享分别持有其91.41%股权、8.59%股权。
早在2001年，迪康药业就已登陆A股市场，2008年，蓝光集团以3.22亿元竞得迪康集团持有的迪康药业29.90%股权，成为迪康药业控股股东。蓝光集团入主后，经过一番腾挪，2015年，完成重组，并更名为蓝光发展，房地产成为其核心主业。
2019年，蓝光发展曾筹划分拆迪康药业赴港上市，不过最终未能成行。公司称，市场环境发生了变化。
已经手握12年，蓝光发展为何要出售迪康药业？长江商报记者发现，蓝光发展资产负债率较高，截至2019年底，其资产负债率为80.62%，当年财务费用为7.60亿元。
近年来，房地产市场监管趋严，在去杠杆的背景下，融资渠道受限。出售迪康药业，或许是蓝光发展回收现金流、抵御风险之举。
迪康药业主要以生产仿制药为主，去年，创新药领域首个1类创新药DDCI-01签约落地。
值得一提的是，本次收购，对迪康药业研发投入进行了约定，即未来三年，研发费率应不低于3%，以支持新药研发，增强竞争力。
医药全产业链雏形已现
9亿现金收购迪康药业，既不是汉商集团大健康产业布局的起点，更不会是终点。
今年初，武汉暴发新冠肺炎疫情，阎志带领卓尔系全面参与抗疫，就萌生了大健康产业布局之意。
根据卓尔控股曾披露的信息，今年2月3日下午5时许，汉商集团沉入抗疫一线，将旗下的武汉国际会展中心改造成方舱医院，员工通宵加班，48小时建成。
当时，汉商集团时任董秘尚静曾表示，公司将从本次疫情中积极思考现有业务存在的问题和不足，必要时做出审慎调整，也将积极关注线上销售、订制服务和大健康产业。而这，被市场指为汉商集团向大健康领域转型做的铺垫。
今年4月13日，汉商集团出资5000万元，成立全资子公司汉商大健康产业有限公司，标志着汉商集团的大健康产业正式起航。
一个月后，即5月20日，按抗疫一线院士“配方”制作的“汉方一号”植物饮品面市，表明公司踏进了大健康领域。
汉方一号只是牛刀小试。紧随其后的是大手笔并购。
今年7月10日晚间，汉商集团公告，公司拟以现金7130万元，收购华中科技大学同济医学院生殖医学中心（简称同济生殖医学中心）31%的出资份额。
本次交易，汉商集团给予了高溢价。据披露，截至2019年12月31日，同济生殖医学中心总资产为5516.46万元，净资产为1469.48万元，2019年，其实现收入6441.85万元，盈余为-186.64万元。本次交易，标的资产100%股权估值为2.30亿元，溢价率为14.65倍。
高溢价并购的背后，是标的资产具有稀缺性。
资料显示，同济生殖医学中心始建于2005年5月，是一家集临床、教学、科研和培训于一体的非营利性事业单位。拥有湖北省卫健委批准的人类辅助生殖技术、母婴保健技术服务和湖北省人类精子库、湖北省生育力保存中心等执业许可资质，近年来在生殖医学和干细胞等前沿学科研究方面取得多项重大突破和突出成果。
中国辅助医疗服务市场规模不断扩大。业内预计，到2023年，辅助生殖服务市场规模将超过500亿元。在湖北，市场规模大约为30亿元，目前，市场较为分散。
综上所述，仅在今年7月，汉商集团因并购投入大健康产业的资金就达9.71亿元。
从医疗到医药，加上汉商集团及其控股股东卓尔控股拥有覆盖全球的营销网络，汉商集团的医药产业链已初步形成。
值得一提的是，在湖北天门，卓尔控股建立有卓尔产业园，内设卓尔医纺生产基地，除了生产口罩、防护服外，还有智能红外测温系统、医纺科技用品等产品。未来，或将成为汉商集团大健康产品重要生产基地。
汉商大健康的业务经营范围为，医用药品研发、健康管理、医院服务管理、养老服务等业务领域。
不出意外，汉商集团的大健康产业版图还将进一步延伸。
新商业格局下盈利能力增强
随着武汉中商、汉商集团产业转型，曾经的武汉四家本土上市商贸企业错位发展，盈利能力明显增强。
曾经，武汉四家上市商业体遭受资本争抢。银泰系曾于2006年、2011年两度进击鄂武商控股股东之位，新光控股曾试图借壳中百集团、永辉超市(行情601933,诊股)持续增持欲争夺控股权，2016年绿地控股(行情600606,诊股)曾试图举牌武汉中商，卓尔控股早在2012年就入股汉商集团。
随着国资改革的深入推进，两名出生于湖北黄冈罗田的资本大佬完成了入主，汪林朋旗下的居然之家成功借壳武汉中商，“用情专一”的阎志耗时7年成为汉商集团实控人。
居然之家立足家居建材行业，在家居建材商场、建材超市和家庭装饰装修业态相结合的基础上，做透建材行业。同时，其推进商业百货业态与家居建材融合拓展。2018年、2019年，居然之家实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）19.53亿元、31.26亿元，同比增长446.14%、60.08%。
汉商集团经营业绩也趋好。2017年至2019年，公司实现净利润1646.67万元、1956.66万元、2987.10万元，同比增长41.42%、18.83%、52.66%。
其实，汉商集团的产业转型似乎因疫情而转了向。2018年底，阎志要约收购汉商集团9.50%股权之时，市场就有预期，卓尔控股旗下的汉口北集团主营批发市场，与汉商集团的百货零售业务有着较强的互补性，汉商集团旗下的会展业务与卓尔控股旗下的武汉客厅会展业务也能产生协同。未来，卓尔控股不排除将旗下的会展业务、甚至是汉口北的百货零售业务注入汉商集团。
根据披露的信息，汉商集团将实施商业百货+大健康双主业运营。
近三年，在互联网冲击下，坚守传统主业的汉商集团经营业绩仍然挺住了，只是，经营上有不小压力。未来，随着迪康药业并表，其净利润数据将变得好看。
在收购迪康药业时，交易对方承诺，迪康药业在2020年至2022年实现的净利润分别为7000万元、9000万元、1.10亿元，三年合计为2.7亿元。如果未能实现累积承诺净利润，交易对方将采用现金补偿。
截至目前，仍受武汉国资控制的2家上市商业公司鄂武商、中百集团，经营也持续改善。2019年，鄂武商实现营业收入177.56亿元，较上年略有增长，净利润12.25亿元，同比增长16.67%。这一年，中百集团实现营业收入155.48亿元，同比增长2.23亿元，净利润1019.65万元，同比下降97.63%。净利润下降，主要是上年同期房屋拆迁因素，获得补偿4亿多元。扣除非经常性损益，中百集团2019年净利润为0.33亿元，同比增长12.76%。
视觉中国(行情000681,诊股)图