新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限 军工行业拾级而上

　　新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限

　　目前国内疫情得到基本控制，对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散，全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受全球疫情冲击较小。

　　装备采购“十四五”规划将落地

　　首先，中国2020年国防预算增长6.6%，约1.27万亿元，总规模位居世界第2位，但GDP占比不到 1.3%，远低于世界平均水平的2.6%，未来提升空间较大。其次，“十四五”装备采购规划落地在即，为保障国防和军队现代化“三步走”战略的顺利实施，装备的大规模升级和列装势在必行。装备采购的军费占比也有望逐步提升。再次，在当前中美博弈加剧、国际局势错综复杂的背景下，通过打造适当的军事威慑来积极应对局势变化或成必要选择之一。

　　军工持仓占比企稳 持仓集中度小幅回落

　　2020Q2基金军工持仓占比为1.0%，同比回落0.3pct，环比回落0.1 pct。随着军工持仓占比指标已下降至2013年以来的最低点，未来有望逐步企稳回升。基金军工持仓集中度同比大幅提升 8.8pct，马太效应再次显现。基金投资风格稳中有变：军工新材料领域依然是机构投资者加仓的重点；传统白马股中航光电(行情002179,诊股)、航天电器(行情002025,诊股)终获加仓，而中航机电(行情002013,诊股)、航发动力(行情600893,诊股)等均遭遇不同程度的减仓，白马轮动趋势明显。以菲利华(行情300395,诊股)、高德红外(行情002414,诊股)为代表的业绩高增长且持续性较好以及以星网宇达(行情002829,诊股)为代表的业绩反转趋势明显的优质个股受到投资者的一致青睐，加仓非常坚定。

　　投资建议

　　拾级而上，坚定持有。目前板块整体估值水平（PEttm）约为78x，已突破估值中枢57x，进入上行阶段。随着中报数据的预披露，短期或有调整需求。中长期来看，我们依然坚定看好。首先，当前板块估值分位数水平为71%，上行空间依然较大；其次，2020年国防预算维持较快增速，叠加Q1疫情的冲击有限，行业基本面持续改善可期，且是为数不多的具有高确定性增长的自主行业；再次，在中美博弈升级的背景下，周边局势紧张加剧，催化剂事件或较多。我们建议关注估值和成长兼备的标的，重点推荐核心主机厂航发动力（600893）、中直股份(行情600038,诊股)等，重要分系统供应商中航机电（002013）、航天发展(行情000547,诊股)等以及受益于国产替代且符合“内循环”经济理念的民营企业光威复材(行情300699,诊股)、北摩高科(行情002985,诊股)等。