乳制品企业扎堆上市 行业集中度趋升

　　8月18日，均瑶健康(行情605388,诊股)正式在上交所主板挂牌上市，发行价格为13.43元/股，发行数量7000万股。此外，美庐生物、熊猫乳品、红星美羚等多家中小型乳品企业正在排队IPO。

　　近年来，乳品行业企业总数在逐步减少，亏损企业数量却有所增加，行业市场份额向头部企业集中。

　　根据资料，均瑶健康目前主营常温乳酸菌系列饮品的研发、生产和销售，主要产品为“味动力”系列常温乳酸菌饮品。

　　财务数据显示，2017年至2019年，均瑶健康营业收入分别为11.46亿元、12.87亿元和12.46亿元；归母净利润分别为2.26亿元、2.54亿元和2.95亿元；扣非归母净利润分别为2.07亿元、2.34亿元和2.51亿元。

　　招股书披露，均瑶健康2020年1月-6月的整体经营情况呈现下降态势，营业收入4.99亿元，同比下降26.07%；归母净利润1.49亿元，同比下降22.85%；扣非归母净利润1.21亿元，同比下降31.41%。

　　图1：均瑶健康2017年-2019年及2020年半年度营收、归母净利润和扣非归母净利润

　　均瑶健康此次IPO募集资金净额约8.84亿元，主要用于新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目、扩建年产常温发酵乳饮料10万吨项目和品牌升级建设项目。

　　图2：均瑶健康IPO募集资金用途

　　当前还有不少乳制品企业正在排队IPO。其中，证监会8月14日披露美庐生物首次公开发行股票招股说明书；熊猫乳品于8月4日创业板IPO顺利过会；红星美羚于7月24日回复创业板上市申请文件的审核问询函；证监会6月11日披露菊乐股份递交最新A股IPO招股书。另外，证监会2019年12月也分别披露了一鸣股份和李子园的IPO招股书。

　　图3：IPO排队的乳制品企业概况

　　具体来看，美庐生物主要从事婴幼儿配方乳粉、调制乳粉以及其他营养品、特殊医学用途配方食品等相关产品的研发、生产、销售和服务，公司主要产品为婴幼儿配方乳粉、调制乳粉、特医食品等。

　　财务数据显示，2017年至2019年以及2020年一季度，公司营业收入分别为3.06亿元、3.09亿元、3.56亿元和1.01亿元；归母净利润分别为7629.55万元、4691.46万元、8265.38万元、2247.54万元；扣非归母净利润分别为4359.55万元、2764.94万元、7115.87万元和2202.17万元，呈现一定的业绩波动性。

　　美庐生物此次IPO拟在深交所中小板上市，预计发行股数2500万股，计划募资金额约3.83亿元，用于新建年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉生产线等项目。

　　图4：美庐生物IPO募集资金运用概况

　　熊猫乳品的主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，公司的主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳等。

　　财务数据显示，2017年至2019年以及2020年上半年，熊猫乳品营业收入分别为5.34亿元、6.02亿元、6.04亿元和2.36亿元；归母净利润分别为8691.25万元、9475.26万元、6661.10万元和1126.88万元；扣非归母净利润分别为7796.78万元、8857.75万元、6139.70万元和869.83万元。经营业绩也存在一定的波动性。

　　熊猫乳品此次IPO拟在深交所创业板上市，预计发行股数3100万股，计划募资金额约5.52亿元，用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产等项目。

　　图5：熊猫乳品IPO募集资金用途

　　近年来，液体乳及乳制品制造企业数量有逐步减少趋势，并且亏损企业数量占比持续提高。

　　根据Wind资料，2015年至2017年，全国乳品企业数量由638家减少至611家，亏损企业数量由103家增加至110家，亏损企业占比由16.14%提高至18.00%。根据天风证券(行情601162,诊股)研报，2019年，乳品企业数量减少至565家，亏损企业数量增加至127家，亏损企业占比提高至22.48%。这种情况下，液体乳及乳制品行业的市场份额将进一步向龙头企业集中。

　　图6：全国乳品企业数量情况

　　从已登陆资本市场的乳品企业来看，伊利和蒙牛两大行业巨头占领市场制高点。

　　2019年，伊利股份(行情600887,诊股)和蒙牛乳业两家全国性大型乳企的营收之和为1693.87亿元，归母净利润之和为110.39亿元，在19家乳业上市公司总营业收入和归母净利润中的占比分别达到67.24%和62.57%。

　　图7：2019年上市乳品企业经营业绩表现