传媒行业：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会

　　归母净利增速转正，利润率回升

　　2020H1 传媒板块营收同比-10.84%，相 比 2020Q1 -12.29%的增速有所回暖。2020H1 归母净利润同比+21.31%， 自 2018Q3 以来同比增速首次实现转正。我们认为传媒行业经历 2018-20 19 年商誉等资产减值高峰以及 2020Q1 新冠疫情的影响，已逐步出清，有望迎来触底回升。

　　游戏行业景气度最高，电影行业受疫情冲击最大

　　2020H1 营业收入增速方面，只有游戏板块同比正增长（+7.97%），其他板块按增速排列依次是 广电（-1.71%）、营销（-2.14%）、互联网（-3.50%）、出版（-9.64%）、影 视剧（-43.02%）、电影（-82.08%）。游戏、互联网等线上相关行业在一定 程度上受益于新冠疫情带来的用户习惯改变，其他行业则受新冠疫情冲击，拥有线下门店的电影受到冲击更为明显。随着疫情影响减弱，下半年影院 等场所逐步复工，多部大片定档国庆档，影视行业复苏在即。

　　持续看好游戏、在线视频、跨境电商、直播带货等方向

　　（1）游戏：由于研发周期拉长进入门槛抬升、推广资金投入前置、 版号审核收缩这 3 各维度的影响，行业进一步向头部公司集中，我们 预计未来长线精品游戏的生命周期及竞争力都会提升。核心看好三七 互娱、完美世界(行情002624,诊股)、吉比特(行情603444,诊股)、心动公司。（2）在线视频：短视频对长视频的用户使用时长形成冲击，导致长 视频用户红利加速消退，未来内容为王，看好具有优质头部内容的在 线视频平台机会。核心看好芒果超媒(行情300413,诊股)、新媒股份(行情300770,诊股)。 （3）跨境电商：全球在疫情影响下消费习惯由线下转向线上，带动 我国跨境电商行业快速发展，未来全球线上消费趋势有望持续。核心 看好吉宏股份(行情002803,诊股)、安克创新(行情300866,诊股)。 （4）直播带货：从产品展示及用户体验来看，短视频、直播形式优 于图文，未来直播带货有望成为数字营销标配，核心看好天下秀(行情600556,诊股)、星 期六。

　　核心看好楼宇广告及电影院线龙头

　　楼宇广告：Q2 经营拐点已得到确认，电梯屏价值有望随着经济复苏 再度开发。核心看好分众传媒(行情002027,诊股)。 电影院线：商业大片相继定档有望推动行业恢复。《八佰》票房超 20 亿再度验证优质内容会被市场及观影者买单。十一档期有望成为影院 复工后第一个核心重要时间窗口。2021 年优质影片（国内+国外）会逐渐定档催化，行业复苏。核心看好万达电影(行情002739,诊股)、光线传媒(行情300251,诊股)。

　　投资建议：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会。 游戏板块：完美世界、吉比特、三七互娱(行情002555,诊股)、心动公司。 在线视频：芒果超媒、新媒股份、捷成股份(行情300182,诊股)； 跨境电商：吉宏股份、安克创新； 直播带货：星期六(行情002291,诊股)、天下秀； 楼宇广告：分众传媒；电影院线：万达电影、光线传媒。

　　风险提示：行业发展不达预期，新技术冲击，政策风险。