券业航母海上来？海通+国君+东方的猜想

　　在券业合并从传闻走向证实的背景下，上市券商的风吹草动，都能引发市场关注。

　　就在今天，一则普通的投资者提问，一则中规中矩的董秘回应，居然挂上了资讯榜C位。

　　默念了一番，海通，国君，东方。行家咂摸着，这可能是因为三家当事券商的地位。

　　姑且不论这是否空穴来风，如果三家合并，又会如何？

　　董秘问答涉及仨头部券商

　　行家简单梳理了事情的起因。

　　9月22日，一位投资者向海通证券(行情600837,诊股)董秘提问：“公司与国泰君安(行情601211,诊股)，东方证券(行情600958,诊股)均为上海国资委下属券商，未来有无整合可能”？

　　时隔三日，9月25日开盘后，海通证券董秘兼总经理助理姜诚君先生公开回应称，“公司董事会暂时没有讨论相关事项”。

　　行家注意到，就在该回应发布之后，东方证券直线封停，海通证券和国泰君安双双拉升；稍后，东方证券打开涨停，海通证券和国泰君安泯然众人；午后，东方证券再度涨停，并保持至收盘，全天资金净流入2.72亿元；而国泰君安与海通证券全天分别上涨1.87%和1.84%，资金分别净流出5127万元和185万元。

　　三家券商均有上海国资背景

　　得知这一消息，行家首先思考的是可能性。

　　从股东方来看，三家券商均与上海国资委有着密切的联系。

　　国泰君安的控股股东为上海国有资产经营有限公司（简称：上海国资公司），实控人则是上海国资委旗下的国资金融平台上海国际集团有限公司（简称：上海国际集团）。

　　国泰君安股权穿透图，券业行家简化自企查查

　　东方证券无实际控制人，但持股25.27%的第一大股东申能（集团）有限公司（简称：申能集团），为上海市国资委出资监管的国有独资企业。

　　东方证券股权穿透图，券业行家简化自企查查

　　海通证券目前没有控股股东和实控人，但其第一大股东光明食品（集团）有限公司（简称：光明集团）的母公司上海国盛（集团）有限公司（简称：上海国盛），正是上海国资委旗下；而在海通证券十大股东中，申能集团、上海国盛、上海久事（集团）有限公司（简称：上海久事），上海电气(行情601727,诊股)（集团）总公司（简称：上海电气）、上海百联集团股份有限公司（简称：百联集团），均有上海国资委背景。

　　海通证券股权穿透图，券业行家简化自企查查

　　合并体量将成券业航母

　　行家此前在《魔都券商三巨头》一篇爆文中，细数了海通证券和国泰君安入围券商三甲的业绩指标。而东方证券虽然业绩稍逊，但近年来也曾有过跻身前十的战绩。

　　脑洞一下，三家头部券商，如果合并组建“券业航母”，将会有怎样的体量？

　　以2020年中报为例，总资产将达到15,753.27亿元；净资产将达到3,178.58亿元；净资本将达到1,975.74亿元；营业收入合计432.25亿元，净利润合计124.63亿元。

　　协会数据显示，2020年上半年，134家券商总资产为8.03万亿元，净资产为2.09万亿元，净资本为1.67万亿元；证券行业营入合计为2,134.04亿元，净利润合计为831.47亿元。

　　三家券商加起来，大约相当于券商总资产的1/5，净资产的1/7，净资本的1/9；并创造了超过两成的营业收入，以及接近一点五成的净利润。

　　券业航母，真的要从海上起航吗？

　　2020年H1三家券商合计体量，券业行家制图

　　数据来源：上市券商中报、证券业协会

　　三家券商业务对比

　　趁热打铁，行家进一步对比三家券商的主要业绩指标。

　　营收：海通略超国君，东方增幅最大　

　　营业收入方面，海通证券上半年揽收177.88亿元，国泰君安为158.12亿元；东方证券稍逊，为96.25亿元。与2019年同期相比，东方证券和国泰君安的营收均录得两位数增幅，分别为19.14%和12.18%，海通证券仅上升0.30%。

　　从主要业务占比来看，海通证券和国泰君安的顺序完全一致，依次是自营业务、经纪业务、信用业务、投行业务和资管业务；而东方证券则是自营业务、资管业务、经纪业务、投行业务和信用业务。

　　净利润方面，海通证券和国泰君安极为接近，分别为54.83亿元和54.54亿元；东方证券“咖位”相对较低，为15.26亿元。从同比来看，东方证券净利润较2019年同期增长26.16%，国泰君安小增8.64%，海通证券录得负值，为-0.78%。

　　经纪：东方证券代销收入一骑绝尘　

　　2020年上半年，国泰君安经纪业务揽收36.51亿元，同比增长15.90%；在总营收中的占比为23.09%，同比略增0.74个百分点。海通证券经纪业务收入22.35亿元，同比增长17.89%；在总营收中的占比为12.56%，同比增加1.87个百分点。东方证券经纪业务收入10.86亿元，同比增长16.74%；经纪业务占比为11.28%，同比增长1.65个百分点。

　　在代销金融产品业务方面，海通证券的规模达远高于东方证券和国泰君安；东方证券代销金融产品业务收入明显高于另外两家，同比增幅更是高达192.84%。

　　投行：海通投行收入高，国君债承单数多

　　2020年上半年，海通证券投行业务收入17.01亿元，同比增长3.29%；在总营收中的占比为9.56%，同比略增0.28个百分点。国泰君安投行业务收入11.71亿元，同比增长10.07%；在总营收中的占比为7.41%，同比略降0.14个百分点。东方证券投行业务收入5.53亿元，同比增长4.63%；投行业务占比为5.75%，同比下降0.89个百分点。

　　从股权承销业务来看，海通证券单数最多，IPO和再融资项目合计23单；国泰君安则是20单；东方证券较少，为5单。国泰君安股权融资总金额为304.8亿元，明显高于另外两家。

　　从债券承销业务来看，国泰君安共有920单，海通证券次之，为439单，东方证券仅有76单。而在债券承销总金额方面，国泰君安和海通证券差距不大。

　　资管：东方证券资管子公司排名行业第二

　　2020年上半年，海通证券资管业务收入10.40亿元，同比增幅达43.35%；在总营收中的占比为9.22%，同比增加2.77个百分点。国泰君安为7.24亿元，同比下降16.85%；资管业务占比从4.58%降至6.18%。东方证券资管业务收入11.14亿元，同比增长33.57%；占比提升1.25个百分点，为11.57%。

　　颇为巧合的是，三家券商均有资管子公司。行家根据协会中期排名，单独对比了海通资管、国君资管和东证资管的业绩情况。东证资管上半年收入11.01亿元，仅次于华泰资管（11.11亿元）位列行业次席；海通资管和国君资管分列第4、6位，资管业务收入分别为8.71亿元和6.82亿元。

　　在资管业务规模方面，国君资管达6,432亿元，超过东证资管（2,310亿元）和海通资管（2,717亿元）之和。东证资管的主动管理规模占比高达99.51%；海通资管和国君资管的主动管理规模占比分别为68.7%和62.8%。

　　信用：东方证券收缩最为明显

　　2020年上半年，国泰君安信用业务收入（以利息净收入计）28.54亿元，同比增长12.14%；在总营收中的占比为18.05%，同比几乎持平。海通证券信用业务收入22.09亿元，同比下降1.96%；占比为12.42%，同比略降0.29个百分点。东方证券信用业务收入为3.37亿元，同比下降35.13%；占比从2019年同期的6.42%降至3.50%。

　　从融资融券业务余额来看，国泰君安为692.7亿元，排名行业第三；海通证券和东方证券分别为479.46亿元和146.89亿元。从股质业务待购回余额来看，三家券商较2019年同期均有缩减：国泰君安和海通证券分别为388.2亿元和369.77亿元，东方证券仅为179.18亿元。

　　自营：国君同比大降，东方贡献过半　　

　　2020年上半年，海通证券自营业务收入58.48亿元，同比微增0.02%；占总营收的比例为32.88%，同比略降0.09个百分点。国泰君安自营业务收入同比下降9.10%，为40.65亿元；自营业务占比为25.71%，同比下降6.02个百分点。东方证券自营业务收入25.18亿元，同比增长20.27%；自营业务对总营收的贡献超过半数，达53.72%，同比增长5.88个百分点。

　　从自营权益类规模来看，国泰君安今年上半年增长36.98%，达262亿元；海通证券和东方证券分别为251亿元和139亿元。

　　从自营非权益类规模来看，国泰君安和海通证券分别为1673亿元和1097亿元，分别较2019年底增长28.89%和17.19%；东方证券为1169亿元，上半年增幅仅为3.11%。