通威股份卖房产土地赚了多少钱？机构点评三季度财报表现(2)

　　本报告导读：

　　通威股份三季报符合预期，主要产品生产成本持续下降，优质产能计划继续扩张，盈利底部逐渐明确。维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS0.78、1.00、1.21的预测，维持目标价19.30元。通威股份发布三季报，前三季度实现收入280亿元，同比增长31%；实现归母净利润22.4亿元，同比增长35%；实现扣非净利润20.9亿元，同比增长33%，业绩符合预期。

　　硅料新产能逐渐爬坡至满产，电池片技术进步成本继续下行。预计三季度硅料产出1.5万吨，其中乐山老项目和新项目保持满产，单晶料比例超过80%；包头项目10月达到满产，目前单晶料预计在60%左右。从盈利情况看，两个新项目成本均超出可研计划，乐山项目完全成本预计约4.6万元/吨，包头项目预计约4.3万元/吨。后续如果乐山项目电价调整，成本还有下降空间。电池片环节目前依然保持极高的产能利用率，预计三季度出货量单晶为2.6GW、多晶为0.8GW，目前非硅成本已经达到0.2-0.25元/W。后续乐山四期项目将采用166大硅片，眉山一期兼容210大硅片（也是国内第一批210产能），预计将取得成本上的代差优势。

　　行业格局愈发清晰，盈利底部逐步明确。在行业盈利能力不佳的背景下，通威股份是少数坚持继续扩充产能的企业。目前硅料环节的海外竞争对手基本无法盈利，价格有托底，而单晶PERC目前毛利率水平仅为10%-15%，低于盈利中枢水平，回升到15%以上的毛利率水平概率比较大。随着2020年需求的进一步增长，行业供需已经出现边际缓和。

　　通威股份三季报点评：三季度业绩符合预期，盈利底部逐渐明确

　　来源： 国泰君安