五粮液股票买入门槛是什么？五粮液股票值得买入吗(2)

　　浓香系列酒公司改革取得阶段性明显成效。经过一年多发展，浓香系列酒目前组织、机构、人员基本实现融合统一，品牌专属跑道基本划定，品牌清理清退成效显著，渠道宽度有力拓展，品牌形象显著提升，已经步入快速发展阶段。20H1已完成了尖庄、五粮特曲、五粮醇品牌升级上市工作，新品上市后，目前市场表现良好。

　　Q3末合同负债较Q2增加，净利润现金比率变化不大。2003公司合同负债为43.85亿元，环比增加7.66亿元。公司Q3收到销售回款99.63亿元，经营性现金流量净额为27.75亿元(Q2为23.70亿元)，经营性现金流量净额/净利润的比例从2002的71.59%上升至2003的71.98%，去年Q3该比例为235.77%。

　　毛利率微增，三项费用率稳中有增。前三季度，公司三项费用率为13.29%，同比微增0.34PCT;其中，Q3三项费用率为16.30%，同比微增0.41PCT;管理费用率微降，销售、财务费用率微增。

　　我们预计公司2020-2022年营业收入571.60、668.16、769.98亿元，归母净利润203.88、245.19、285.87亿元，对应EPS为5.25、6.32、7.36元(当前PE倍数为47、39、33)，“推荐”评级。