新东方现在发展怎么样？2020企业经营状况表现如何？(2)

　　每年财年第一季度是营收的峰值，也是毛利润率的峰值。2015、2016、2017三个财年的一季度毛利润率都在62%、63%一线。2018、2019、2020三个财年一季度毛利润率分别为59%、57%、59%。无论如何，与外卖、线下零售等行业相比，线下教育算是“暴利”了。

　　其次是费用降下来。

　　由于品牌深入人心，新东方市场费用在招生旺季约占营收的15%，淡季约为11%。2021财年Q1市场费用1.2亿美元，占营收的11.8%。

　　对新东方业绩影响较大的是高企的行政费用。最近11个财季，新东方行政费用连续超过2亿美元。

　　2020财年Q1，行政费用2.84亿美元，相当于营收的26.5%，较2019财年Q1下降0.7个百分点；2021财年Q1行政费用为2.54亿美元，相当于营收的25.8%，较2020财年Q1再降0.7个百分点。“洗心革面”两年，行政费用率下降1.4%百分点，可见“改变利益格局”有多难。

　　新东方毛利润呈明显季节性波动，包含暑期在内的Q1财季毛利润、毛利润率均为全年峰值。2020财年Q1，分别达到6.3亿美元、59%；寒假所在的Q3财季仅次于Q1，2020财年Q3毛利润5.25亿美元、毛利润率57%。

　　新东方费用支出几乎看不出季度性波动，不论淡季、旺季，费用都不能省。2020财年Q2、Q4两个淡季，市场、行政费用合计都是4亿美元，分别占营收的51%、50%。

　　新东方营收、净利润增速不能支持60多倍的市盈率。未来可预见的几个财季，情况会越来越糟。从这个角度说，新东方香港二次上市的时机是未来一段时间内最好的。