铜价为什么暴涨？2021行业前景和趋势如何？(2)

　　库存和期货持仓有利铜价上行。尽管2021年以来，上海期货交易所铜的库存有所上升，但三大交易所铜的显性库存仍处于2015年以来较低位置，总体库存压力较小。期货定价市场方面，从对铜价较敏感的COMEX非商业期货持仓看，2020年下半年起，多头持仓快速增加，多头净持仓由负转正，2021年初创出2005年以来新高。目前多头持仓依然保持增长，期货定价市场仍看高铜价。

　　投资建议：我们认为经济复苏及宽松流动性支撑铜价进一步上涨，尽管由于通胀预期导致国债受益率上行，增加铜价波动，但并不改变铜价上涨的趋势。建议关注受益铜价强势，具有较高业绩弹性铜矿企业。

　　风险提示：（1）疫情反复，铜需求低于预期的风险。如果未来疫苗接种低于预期或者新冠病毒变异，使疫苗失效，将影响铜需求；（2）货币政策转向，铜价流动性支撑减弱的风险。如果未来随着经济复苏，通胀压力增加，美联储货币政策开始收紧，将使得流动性对铜价支撑减弱；（3）铜矿供给及铜库存增长超预期的风险。如果未来新铜矿项目投产进度超出预期，或者库存上升较快，并进入去库存阶段，都会对铜价造成压力。