美债收益率为什么走高？2021美联储不加息美债仍上涨什么原因？(2)

　　但市场策略师们却仍认为，至少目前为止，债市收益率的上行还不至于成为经济本身的心头大患，因为尽管升破了1.7%，与历史平均水平相比，收益率仍然处于低位，而在经济已被预期将出现井喷式复苏的当下，如此的融资成本水平更是不值得大家去杞人忧天。

　　不过，债市收益率短线的反复波动，确实也反映了市场的焦躁情绪。至少，在一个多月之前，10年期美债收益率还刚刚只有1.07%。由于基准国债收益率也与住房抵押贷款利率和其他各种消费信贷的利率紧密相连，其对经济的实际影响仍需要在此后密切留意。而分析师认为，后市长期国债收益率会进一步走高，短期国债收益率升幅则相对较小，这会令收益率曲线出现“陡峭化”，2年期短债和10年其以上长债的收益率差进一步拉大，这通常被视作是经济增长前景乐观的信号。而反之，若投资者抛售短债导致收益曲线平坦化，则往往被视作是经济走向衰退的先兆。

　　美国银行美债资产策略师Ralph Axel因而对此置评称，美联储政策决议释放了看似矛盾的信号，因而投资者也花了更长时间去解读之。首先，美联储向大家承诺在2023年底之前不考虑加息，这对债市收益率有打压效果，但之后，其似乎又在暗示可以放任通胀率升破2%目标一段时间，虽然美联储这么说的初衷是为了帮助就业进一步复苏，但是市场却从中听出了弦外之音，于是国债收益率加速飙升便也难免。

　　这位策略师指出，美联储担心的状况是，过早加息可能导致经济提前失去动能，从而无法令就业达到真正“最大化”的目标，而与此相比，短暂允许通胀率超标的代价则是可以接受的。但市场对此的解读却是，扣除了通胀的实际政策利率在未来可能深陷负区间，而这对固收资产则也是大大不利的。

　　然而，上述策略师指出，美联储此前的思路仍是基于在2008年经济大萧条后经济复苏迟缓的经验，为了避免过早收紧政策令经济“日本化”，而承诺尽可能久地维持低利率水平，这却与当前实际可能出现的经济环境格格不如。眼下，据多家机构的测算，美国经济都可能在今年迎来井喷。二季度的GDP年化季率增速甚至可以达到9%。这可能会令通胀率比预期更早撞上美联储的红线，令其届时进退两难。而美联储因而也被迫在眼下暗示会在通胀率达到2%目标后继续观望一段时间，就是为了留出政策空间余地，但这却又引起了市场的无端揣测。

　　幸而，目前为止，美国通胀率仍维持在低水平，扣除食品和能源的核心通胀率在2月更仅有同比1.3%，但此后随着经济的渐趋复苏，通胀就有可能出现抬头趋势，尤其是在美国财政部的1.9万亿援助基金进一步到位之后。市场各界对未来10年美国通胀率的平均预期因而已经上升至2.3%，虽然相比历史水平仍是低位，但比起过去10年已经明显走高。