招商证券：糖酒会反馈积极，白酒行业景气度仍高，首推高端稳健增长，精选次高端弹性品种买入

　　春季糖酒会整体感受与思考：基本面向好，行业供需两旺。从需求端看：1）价格体系上升，产品升级明显；2）酱酒热潮持续，成为讨论度最高的话题；3）产业正循环开启，经销商寻求利润产品。受益于高端价格带牵引，以及经济活跃度提升预期，产业积极性有所增强；4）产品本身如年份、香型正被赋予更多讨论与关注。从供给端看：1）高端白酒求稳，主品牌量价均衡，提升抗风险能力，系列酒加速发展；2）次高端加快升级单品建设，倾斜发展资源；3）名酒扁平渠道，提升打法系统性；4）寻找差异化营销，占领消费者心智。

　　高端白酒：行业景气度仍高，追求高质量发展。1）贵州茅台(行情600519,诊股)：稳字当头，持续发展。公司加大精力管控渠道，严控批价泡沫化风险，或继续维持提升自营渠道以及精品等高端产品的投放量，调整投放结构，发展稳字当头。2）五粮液(行情000858,诊股)：承接消费升级，引领价格抬升。控盘分利渠道利润持续扩大，数字化赋能渠道精细化管控，下沉市场仍有扩展空间，看好量价齐升。3）泸州老窖(行情000568,诊股)：价格攻坚，全国扩张。公司批价稳步上行，有望实现顺价销售，全国扩张进程加速，规模效应带动净利率提升，看好业绩高增。

　　次高端白酒：消费升级明显，产品建设加速。1）古井贡酒(行情000596,诊股)：产品迭代加速，省内地位稳固。公司省内地位稳固，省外发力华东区域，结构升级明显，古16以上加速放量，看好低基数下超预期可能。2）山西汾酒(行情600809,诊股)：基本面强劲，三大单品均具看点。公司玻汾、青20、青30三大单品均具看点，带动收入快速增长，长江以南重点突破以点带面，三年成长路径清晰。3）洋河股份(行情002304,诊股)：高端加速，省外升级。公司渠道库存调整进入尾声，强化产品结构高端转型，关注修复弹性。4）舍得酒业：公司经营持续向稳，八大战略值得期待。复星进入后提振信心，老酒差异化定位方向可圈可点，关注治理改善和修复弹性。

　　酱酒：酱酒热潮来临，产品主义崛起.酱酒成为热门话题，将继续向全国范围弥漫，但随着行业回归理性，品牌力和稳健经营才是持续发展的保障。郎酒：重视品质把控，庄园差异化营销。公司吸取过去失利经验，重视品质把控。庄园与渠道共同运作，打造差异化营销模式，努力实现三大战略目标。

　　投资建议：首推高端稳健增长，精选次高端弹性品种买入。茅台供求关系紧张，飞天外提价保障利润稳增。五粮液批价或上行形成催化，老窖业绩高增，推荐茅、五、泸。次高端消费升级明显，场景有望持续回补，首推结构升级明显，动销良性的古井，继续推荐纯正次高端品种水井坊(行情600779,诊股)，业绩高增的汾酒，关注弹性修复，进入价值区间的优质资产如洋河、今世缘(行情603369,诊股)。

　　风险提示：需求超幅回落、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等

　　来源：招商证券(行情600999,诊股)