歌尔股份光鲜背后苹果贡献48%营收 姜滨兄弟花样减持累计套现超70亿

　　长江商报记者魏度

　　“果链”企业欧菲光(行情002456,诊股)惨遭“踢群”，风光满面的歌尔股份(行情002241,诊股)（002241.SZ）亦现隐忧。

　　2020年，歌尔股份收获颇丰。公司不仅营业收入创纪录地达到577.43亿元，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为28.48亿元，更是翻倍增长。公司还预计，今年一季度，净利润有可能增两倍。

　　长江商报记者发现，风头正盛的歌尔股份2020年公司客户集中度再度攀升，前五大客户为其贡献了79.07%的营业收入，其中，第一大客户苹果就贡献了48.08%的营业收入。2017年，苹果贡献的营业收入占比为30.75%。

　　高度依赖苹果的风险可想而知，A股公司欧菲光已成前车之鉴。

　　此外，歌尔股份还存在存货、应收票据及应收账款、应付票据及应付账款畸高问题。截至2020年底，公司应付票据及应付账款高达173.24亿元，同比增长79.05%。

　　备受关注是，公司实际控制人减持套现。据长江商报记者粗略统计，姜滨、姜龙兄弟通过二级市场减持、歌尔集团发行可交换债、员工持股计划等途径，实施花样减持，直接或变相套现，累计金额超70亿元。

　　苹果相助业绩飙涨

　　3月19日，惨遭苹果抛弃的欧菲光回复深交所关注函，称2020年度可能为亏损。此前，欧菲光曾预告，2020年全年盈利8.10亿元至9.10亿元。

　　欧菲光的业绩风云突变源于苹果，歌尔股份的经营业绩变动也与苹果相关。

　　3月26日晚，歌尔股份披露2020年度报告。2020年，公司实现营业收入577.43亿元，同比增长64.29%，净利润28.48亿元，同比增长122.41%。

　　2008年5月，歌尔股份登陆A股市场。当时的招股书显示，公司主要客户为三星、LG。

　　上市后，公司经营业绩实现了快速增长。上市首年，公司实现营业收入10.12亿元、净利润1.23亿元。到2011年，营业收入40.77亿元、净利润5.28亿元。

　　大约是在2012年，12家中国公司入围苹果的供应商名单，歌尔股份为其中之一。

　　此后，歌尔股份经营业绩快速增长。2013年，营业收入首次达到100.49亿元、净利润13.07亿元。2017年，营业收入达到255.37亿元、净利润为21.39亿元。

　　纵览上市13年的经营业绩，2020年，歌尔股份创造了多项历史纪录。不仅营业收入、净利润创新高，经营现金流金额也创了新高，达到76.82亿元。

　　歌尔股份还预计，今年一季度实现的净利润为8.24亿元至9.71亿元，同比增长180%-230%。

　　毫无疑问，去年以来，是歌尔股份的高光时刻。而这背后，可能是苹果在相助。

　　年报显示，2020年，歌尔股份向前五大客户销售的收入达456.55亿元，约占公司营业收入的79.07%。其中，向第一大客户销售的收入达277.60亿元，占营业收入的48.08%，接近一半。

　　第一大客户贡献营业收入的比例高达48.08%，也创了历史新高。2017年至2019年，歌尔股份前五大客户销售收入占比分别为65.86%、66.45%、69.26%。其中，第一大客户销售占比依次为30.75%、33.90%、40.65%。

　　加上2020年，歌尔股份向前五大客户及第一大客户销售占比逐年攀升，客户集中度不断提高。不仅如此，公司向第二大客户销售占比呈下降趋势，2017年至2020年，占比依次为21.15%、16.08%、11.51%、11.90%。

　　根据公开信息判断，歌尔股份第一大客户为苹果。因此，公司对苹果的依赖日趋明显。

　　业内人士分析，苹果不会将话语权交给供应商，它会在全球选取多家企业，作为其采购同一产品的供应商，以形成制约。任何一家供应商都可能随时被剔除，欧菲光就是一个典型。

　　应付票据及应付账款激增

　　歌尔股份一度被传资金链问题似乎还存在。去年，公司应付款大幅飙升。

　　2008年上市以来，歌尔股份多次进行直接融资，合计达99.66亿元。其中，2020年6月，公司发行可转换债券募资40亿元。

　　年报显示，截至去年底，公司资产负债率为59.82%，为2012年以来最高值。当期，公司短期借款31.90亿元、长期借款27.54亿元、应付债券30.31亿元，长短期债务合计为89.75亿元。2019年底，公司长短期债务合计为69.99亿元。一年之间，债务增加19.76亿元，不过，债务结构改善明显。

　　去年，公司财务费用为4.91亿元，较上年的3.64亿元增加1.27亿元。

　　当然，受净利润大幅增长、经营现金流净额大幅增长、可转债募资等因素影响，公司并不存在财务压力。截至去年底，公司货币资金为77.88亿元，较上年的36.13亿元翻了一倍多。

　　尽管如此，市场似乎还在担忧公司的资金链及财务的真实性。

　　今年1月27日，歌尔股份公告称，更换公司财务总监和审计负责人。在筹备年报披露的关键期，同时换掉两位负责财务的关键人物，外界对公司财务的真实性备受质疑。

　　从2020年度报告来看，歌尔股份的财务状况有些诡异。

　　2016年底至2020年底，公司应收票据及应收账款分别为54.56亿元、63.31亿元、72.11亿元、81.44亿元、100.45亿元，对应的应付票据及应付账款为38.79亿元、49.06亿元、56.15亿元、96.75亿元、173.24亿元。

　　对比发现，2016年至2018年，应收票据及应收账款均高于应付票据及应付账款，从2019年开始，应付票据及应付账款大幅增长，且超过应收票据及应收账款。2019年、2020年，其分别增加40.60亿元、76.49亿元，增幅为72.31%、79.05%。

　　应付票据及应付账款是否系因为订单大幅增加相应大幅增加原材料备货？这种可能性较大，截至2020年底，公司合同负债7.72亿元，上年仅为1.05亿元。

　　尽管如此，应付票据及应付账款突然大幅增长，一定程度上说明公司资金不足，存在拖欠货款的可能。

　　近年来，歌尔股份投资力度较大。2020年，公司投资现金流净额为-53.01亿元，上年为30.38亿元，同比增加22.63亿元。

　　不超20亿回购市值蒸发700亿

　　被市场称之为大白马的歌尔股份，股价也未能挺住。

　　K线图显示，2020年11月9日，歌尔股份股价为50.23元/股，为近三年历史高点。从次日开始，股价持续下跌。今年1月28日，受更换财务总监、审计负责人影响，股价跌停。到今年3月25日，股价最低为25.15元/个，接近腰斩。3月26日，股价反弹至27.24元/股，上涨4.33%。

　　至此，从去年的高点至今，股价累计下跌约45.77%。与之对应的市值，也从1630亿元减少至931亿元，蒸发了约700亿元。

　　值得一提的是，歌尔股份曾积极应对，回购股份。起初，公司宣布将出资5亿元至10亿元回购股份。随后，公司将回购金额调整为10亿元至20亿元。

　　备受关注的是实际控制人减持。

　　歌尔股份的实际控制人为姜滨、胡双美夫妇，姜滨之弟姜龙为其一致行动人。控股股东为歌尔集团，姜滨、姜龙分别持股92.59%、7.41%。

　　去年，姜滨进行了部分减持，不过，受让方是其弟弟姜龙。

　　跟上述股权内部转让不同，此前，姜滨、姜龙兄弟曾大举减持套现。

　　2012年5月25日至2015年5月，姜龙通过在二级市场6次减持，合计减持2030万股，套现6.41亿元。2012年8月至2015年5月，姜滨也实施了6次减持，合计减持3200万股，套现约10.12亿元。

　　第一轮减持，兄弟二人合计套现约16.53亿元。

　　除了直接减持外，兄弟二人还变相减持。

　　2014年、2017年，歌尔集团发两次行可交换债券，规模合计为32亿元，交换标的为歌尔集团持有的歌尔股份股票。借歌尔集团两次发行可交换债权，姜滨兄弟变相套现32亿元。

　　姜滨兄弟还通过员工持股计划实现套现。

　　歌尔股份已经先后实施了三次员工持股计划，分别为家园1号、2号、3号，涉及员工数千人，其中，家园3号持股计划的人数达1600人。

　　三次员工持股计划的股票来源中，家园1号、家园3号均为受让姜滨转让的股票。借此，姜滨套现约16.32亿元。

　　2019年，姜滨还曾通过二级市场多次减持，预计套现近10亿元。

　　综上，2012年以来，姜滨、姜龙兄弟直接、间接花式减持，直接变相套现超70亿元。