国泰君安2020年券商行业年报业绩综述：手续费和资本业务共振，业绩大幅提升

　　经纪和投资业务驱动证券行业2020年业绩实现快速增长。1）证券行业全年实现营业收入4,484亿元，同比+24.4%，实现净利润1,575亿元，同比+28.0%，25家上市券商ROE提升至8.9%。2）25家上市券商经纪业务对营收增长贡献最大，对营收增量贡献占比38.3%；投资业务贡献度其次，对营收增量贡献占比25.1%。

　　2020年业绩增长的本质原因来自牛市背景下客户投资需求旺盛，经纪业务和金融资产扩张带来的投资收益提升是收入增长主因。1）2020年股市行情进一步改善，客户投资需求增加，市场交投活跃度显著提升，股基日均成交额同比大涨62.6%至9,072亿元，全行业代理买卖证券净收入（含交易单元席位租赁）同比增长47.4%至1,161亿元。2）机构客户投资需求提升，带动券商场外衍生品业务快速发展，年末场外衍生品存续名义本金同比增长105.3%，驱动金融资产扩张，年末25家上市券商金融资产规模同比增长21.0%，使得投资业务收入同比增长19.1%至1,333亿元。

　　模式分化更为显著，业绩增长驱动力各有不同。20年调整后营业收入增速最快的10家上市券商业绩增长的主要驱动力各有不同：1）投资驱动型：权益类资产扩张叠加股市行情改善，推动投资业务收入增长；2）投行驱动型：注册制改革政策红利叠加发债利率走低，推动投行业务收入增长；3）资管驱动型：零售客户投资需求提升使得公募基金配置规模增长，推动资管业务收入增长；4）经纪驱动型：牛市背景下客户投资需求增长提升股基交投活跃度，推动经纪业务收入增长。

　　风险提示：监管政策收紧；市场大幅下跌；宏观经济下行。

　　来源：国泰君安(行情601211,诊股)