贵州茅台一季度财报不及预期？2021净利润增速放缓原因分析(2)

　　中信证券表示，贵州茅台2021Q1总营收/归母净利润同比增10.9%/6.6%，短期业绩波动不改全年趋势。茅台非标酒率先提价夯实2021年增长目标，普飞提价基础逐步夯实，期待未来普飞提价带来更多增长势能。持续看好茅台核心资产价值，支撑最强、具备弹性，维持“买入”评级。

　　2021年公司指引收入同增10.5％，2021Q1总收入同增10.9％、预计后续非标等产品提价效应释放后，进一步夯实后续增长势能，虽然短期利润有所扰动，但后续消费税缴纳同比影响稳定后，公司业绩弹性料亦将快速释放，公司完成目标确定性强。

　　中信证券认为，茅台正处于增长势能加速释放阶段，非标&系列酒率先提价后，公司亦在持续加强普飞渠道管理，虽然普飞提价综合考虑因素较多、难度相对较大，但在批价健康合理以及直营渠道改革势能逐步释放下，未来普飞提价条件亦将更为成熟。

　　展望“十四五”，在茅台集团“基酒产量翻一番，达到21万吨；营收翻一番，达到2000亿元；利税翻一番，达到1800亿元”的目标指引下，股份公司将承担主要的增量，收入望实现双位数复合增长，利润增速更快。更长维度看，公司品牌&渠道核心壁垒深厚、稀缺性和引领性不断凸显，攻守兼备，当下估值依然有较强支撑。