2020年7月15日6大黑马股分析 今日黑马股推荐(3)
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：贾雄伟/李璇日期：2020-07-13
公司近况
目前万润股份股价对应2021年市盈率23x，估值相对可比公司较低，随着国六标准推广带来沸石需求扩容以及OLED材料产能向中国转移等，我们认为未来3年公司成长确定，同时长期看PI单体、光刻胶单体材料等业务的发展将助力公司继续成长。我们上调目标价27%至24.8元，对应2021年30x市盈率。
评论
沸石材料订单逐步恢复，看好增长前景。随着欧美地区解封复工的推进，公司沸石材料订单正在逐步恢复。往前看，随着海外地区继续推进复工带动订单需求恢复以及国内城市车辆、重型柴油车等国六标准逐步推广，我们预计下半年公司沸石材料订单环比将不断好转，并将在2021年迎来快速增长。目前公司沸石材料产能3,350吨，在建沸石材料产能9,500吨将逐步转固投产，我们预计将驱动公司未来几年持续成长。
OLED材料快速增长，成品材料有望实现突破。随着全球OLED单体、中间体产能向中国转移，以及九目化学扩增OLED材料产能，我们预计公司OLED材料业务有望继续快速增长。万润股份子公司三月光电是国内首家拥有自主知识产权并量产的OLED材料企业，其自主知识产权的OLED成品材料目前在下游客户放量认证，如果认证能顺利通过，我们预计公司OLED材料业务盈利和估值将明显提升。
PI单体、光刻胶单体材料有望成为新的成长驱动力。目前公司PI材料、光刻胶单体材料处于拓展初期，公司计划持续在技术研发、工艺优化等方面投入。受益于柔性显示、半导体产业等发展，全球PI、光刻胶等材料市场将继续快速增长，我们预计公司PI单体、光刻胶单体等材料有望成为新的盈利增长点，成为公司长期成长的新驱动力。
估值建议
我们维持2020/21年盈利预测5.68/7.5亿元，目前公司股价对应2020/21年市盈率31/23x，由于行业估值中枢上移，我们上调目标价27%至24.8元，对应29%的上涨空间和2021年30x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
沸石材料订单低于预期，OLED成品材料客户认证低于预期。
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