2020年7月15日6大黑马股分析 今日黑马股推荐(4)
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：贾雄伟/李璇日期：2020-07-13
公司近况
7月10日，龙蟒佰利公告自即日起硫酸法钛白粉价格在原价基础上对各类客户上调500元/吨。
评论
需求好转推动钛白粉价格自底部上涨。随着下游涂料、造纸等行业开工率提升，国内钛白粉需求继续回升，同时海外需求最差的阶段已经过去正在逐步好转，近期钛白粉企业出货量较好，厂商库存处于偏紧状态，推动国内钛白粉价格上涨，6月底以来国内多家小企业钛白粉价格上涨500-600元/吨。本次龙头企业龙蟒佰利钛白粉价格上调后，我们预计将带动行业内价格普遍上涨。硫酸法钛白粉价格每上涨500元/吨，我们预计将增厚公司净利润2.3亿元(年化)。
看好下半年公司钛白粉量价齐升。本次硫酸法钛白粉价格上调后仍处于近几年较低水平，随着海外解封复工的推进，我们预计钛白粉出口有望逐步改善，同时国内复工深化下需求有望继续好转，我们看好下半年钛白粉价格继续上涨。目前焦作二期20万吨/年氯化法钛白粉产量提升至1万吨/月，我们预计随着焦作二期氯化法钛白粉产线开工率继续提升，下半年公司钛白粉销量将继续增加。
产能扩增助力增长，完善产业链进一步提升成本优势及增强盈利能力。公司拟通过定增募集资金在云南基地新建20万吨氯化法钛白粉产线，同时计划未来几年将焦作一期和云南新立各6万吨/年钛白粉产线产能提升至10万吨/年，以及计划未来5年在攀枝花累计投资140亿元继续扩大和完善氯化钛白产业链等，我们预计将助力公司继续增长。同时公司基于硫氯耦合建设低成本合成金红石，以及利用攀西钛精矿建设氯化钛渣等氯化法钛白粉原料，我们预计将进一步降低氯化法钛白粉成本，提升公司氯化法钛白粉竞争力及增强盈利能力。
估值建议
我们维持2020/21年盈利预测31.8/39.68亿元，目前公司股价对应2020/21年市盈率13.8/11.0x，我们维持目标价25元，对应16%的上涨空间和2020/21年16.0/12.8x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
钛白粉需求低于预期，氯化法产量提升低于预期。
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