国光转债申购建议 国光股份可转债怎么样?

　　国光转债申购建议 国光股份可转债怎么样?

　　国光股份发布可转债发行公告，规模3.2 亿元，T 日为7 月27 日(周一)。

　　关键申购信息：

　　1、发行规模3.2 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在7 月27 日(周一);2、原股东按照每股0.742 元的额度配售转债，代码082749，国光配债;3、网上申购无定金，上限100 万元，代码072749，国光发债。

　　正股基本面方面：公司主要从事植物生长调节剂、杀菌剂等农药制剂和高端水溶性化肥的生产与销售，定位中高端、具备产品壁垒。植物生长调节剂是一类对农作物生长发育起调节、控制、诱导作用的农药，相较传统农药具有见效快、投入产出比高等优势。公司成立于1984 年，原主要从事保鲜剂的生产与销售，自90 年代公司开始切入植物生长调节剂领域，目前公司是国内少数具备原药及制剂研发生产能力的企业，主要产品涵盖乙烯利、萘乙酸、甲哌鎓等，截至2019 年年末，公司拥有原药登记证17 个，制剂登记证54 个，位列国内第一。2019 年公司收购依尔双丰100%股权进一步扩充植物生长调节剂原药及制剂产能，目前公司原药设计产能1722 万吨、制剂产能1.63 万吨。

　　除农药板块(营收占比约75%)业务外，公司还经营有肥料业务(主要以生产新型水溶肥为主，营收占比25%，产品定位于果树、蔬菜等经济附加值高的中高端市场)。整体来看，公司所处的植物生长调节剂、高端水溶性肥料领域市场集中度高，规模企业较少，公司为该细分领域龙头，相较于传统农药化肥市场，公司具有一定产品壁垒(得以维持高毛利率)，且差异化定位于中高端的农化、园林市场，竞争压力相对较小，未来看点仍在于产品的销售和推广。

　　经营具备季节性特征，导致产能利用率偏低，高毛利率维持基本稳定。受作物轮种、病虫害不同，在我国每年上半年为农药生产高峰，而Q4 一般为销售淡季，因消费习惯和农药有效期限制，公司原药及制剂板块整体产能利用率偏低，但产销率饱满。此外，公司原材料为哌啶、一氯甲烷、乙二胺以及自产的原药等化工产品，原材料成本占比达80%以上，但从历年公司经营毛利率水平来看，虽化工产品价格有所波动，但公司高毛利率常年维持基本稳定，具备一定抵御风险能力。业绩方面，公司2020Q1 营收同比增长6.9%，归母净利润同比增长15.33%，一季度原药价格下降提升了公司毛利率水平，公司预计上半年归母净利润同比增长5%-15%，显示二季度表现略逊于一季度。