创业板注册制企业下周上市交易 券商业务全面受益

　　下周一，创业板注册制首批企业将上市交易，这意味着创业板注册制正式进入到二级市场交易环节，经受市场检验。由于创业板注册制在企业上市标准、交易规则等方面进行了多项改革，对于券商来说，投行业务、经纪业务、两融等配套业务均享受到明显的利好，全年业绩有望增厚，提升估值水平。

　　创业板注册制四大变化

　　深圳交易所宣布计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。届时，创业板股票日涨跌幅限制将从目前的10%调整为20%，新股上市前五日不设涨跌幅限制。

　　将创业板注册制和目前正在实行的审核制对比发现：

　　首先，最新的注册制提供了三套上市标准，条件降低且多元化：1）第一套要求最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元；2）第二套要求上市后预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；3）第三套要求上市后预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。截至8月16日，当前共有384家企业按照注册制新标准申报了创业板IPO，其中380家选择了标准1，另有4家选择了市值要求的标准2。

　　其次，注册制是以信息披露为中心，其审核流程节奏明确，包括首次反馈必须在受理的15个交易日之内，最长中止审核的时间必须控制在两个月以内，因此对整个项目的落地会有更好的时间判断。

　　第三，发行市盈率放开。在原来审核制下，发行市盈率基本稳定在23倍，在现在的注册制下，采用机构投资者累计标价询价的制度，定价更加市场化。

　　第四，再融资规则宽松。创业板注册制新规下，向特定对象再融资时可以不走发审会流程，小额简易快速融资的发行额度上限也由5000万元上调至3亿元。

　　根据中泰证券(行情600918,诊股)测算，上市条件降低且多元化使得符合条件的企业数量大量增加，以及发行市盈率的放开将提高IPO的融资规模。

　　项目储备带来承销收益

　　截至2020年8月14日，创业板注册制下已有18家首发公司完成新股发行，合计募资201亿元。承销保荐费12.7亿，平均承销保荐费率6.3%。

　　主承销商方面，首批18家公司中，中信建投(行情601066,诊股)、中金公司和国金证券(行情600109,诊股)担任主承销商的分别有3家、2家和2家，海通证券(行情600837,诊股)、国泰君安(行情601211,诊股)、华泰联合等均是1家，分布较为均衡。

　　根据交易所披露的数据，截至8月14日，共有364家企业申报创业板注册制，其中，中信证券(行情600030,诊股)（29家）、中信建投（27家）、民生证券（24家）、国信证券(行情002736,诊股)（22家）、华泰联合证券（18家）、国金证券（18家）的项目储备靠前。

　　目前已经过会（含注册）项目数49家，中信建投5单居首位，中金公司、国金证券和海通证券均为4单过会项目，并列行业第二，已经过会项目预计将于近期发行上市，短期内将为券商带来确定性业绩释放。

　　券商四大业务将受益

　　注册制下创业板另一大变化来自于交易制度，即上市前五个交易日不设置涨跌幅的限制，五个交易日之后涨跌幅的限制范围从10%放宽到20%，这项交易规则的变化可能对应着短期换手率的增加。根据中泰证券测算，在较为谨慎的假设下预计投行、经纪业务合计贡献2020年营业收入146亿元，相较于2019年行业全年营收的增厚幅度是4%。

　　新上市公司在首个交易日起可作为两融标的，推出转融通市场化约定申报方式，战略投资者配售股票纳入可出借范围。截至2020年8月13日，沪深两市的两融余额为1.46万亿元，其中，融券余额为621亿元，较2019年底提升超过483亿元。天风证券(行情601162,诊股)认为未来沪深两市的融券业务将成为券商信用业务的增长点，预计年内有望突破1000亿元。

　　开源证券指出，创业板注册制开锣在即，存量股票涨跌幅上限放宽至20%，IPO加速发行，券商经纪、两融、投行和直投业务将全面受益，预计全年业绩增速的中枢有望抬升。宏观流动性相对充裕，政策利好延续，维持行业“看好”评级。