2020年实际利率和黄金的关系分析：金价这么高还会不会涨？(2)

　　基于这一发现，Erb、Harvey和Viskanta提出了假设：“无论时间跨度如何，黄金名义价格的波动可能仍将主要由黄金实际价格而非通胀所驱动。”鉴于这种关系，市场对未来通胀的预测是什么？这可以从盈亏平衡通胀率——10年期名义国债收益率与10年期通胀保值债券收益率之间的差额中看出来。截至2020年8月15日，这一数字约为1.7%。

　　这些发现让三位作者得出结论：“如今黄金的高实际价格表明，黄金是一种昂贵的通胀对冲工具，实际回报率预期很低。”他们补充道，“如果黄金在1980年和2011年都没有引发通胀担忧，那为什么要担心它现在会引发通胀担忧呢？”不过，他们警告称，大量被动的黄金ETF可能会导致“非理性繁荣”。在美联储主席艾伦格林斯潘（Alan Greenspan）于1996年宣布市场处于非理性繁荣之后的三年多时间里，估值高出了40%。黄金实际价格的上涨与黄金ETF买家需求的上升高度相关。

　　Erb、Harvey和Viskanta发现，自从推出黄金期货交易以来，黄金的实际价格平均为3.8美元左右。如果黄金回归到它的“黄金常数”，不管通胀如何，均值回归将对未来的回报产生巨大的负面影响。假设期限为10年，影响将是每年-6%。