天风国际郭明錤：若iPhone 12售价低于iPhone 11，供应链股价将持续上涨

　　天风国际认为iPhone 12 （6.1吋双镜头） 预估出货比重显著高于其他3个机型。根据天风国际的产业调研，iPhone 12 mini （5.4吋）、iPhone 12、iPhone 12 Pro （6.1吋三镜头） 与iPhone 12 Pro Max （6.7吋） 的出货比重分别为20–25%、40–45%、15–20%与15–20%。iPhone 12 mini的售价虽较低，但无法满足使用者普遍对大屏幕的需求。iPhone 12 Pro与Pro Max虽规格较高，但售价较高。故天风国际认为iPhone 12在iPhone 12系列 （12系列） 中拥有最高出货比重合理。

　　天风国际认为12系列的出货关键为售价。iPhone 11在1Q–3Q20占iPhone 11系列整体出货约70–75%，天风国际认为售价是成功关键。虽5G是12系列的关键硬件升级，但因5G服务尚未普及，故售价依旧是影响12系列需求的最关键因素，而在12系列机种中，iPhone 12因出货比重最高，故iPhone 12售价是天风国际最重要观察重点。以下是天风国际的三种情景推演。

　　1.若iPhone 12的售价低于iPhone 11 （起始价699美元），则天风国际预测iPhone新机发布会后供应链股价将持续上涨。

　　2.若iPhone 12的售价较iPhone 11高0–100美元，则天风国际预测iPhone新机发布会后，部分投资人可能先行获利了结，更多投资人将采取观望态度并等待预购结果。

　　3.若iPhone 12的售价较iPhone 11高100美元以上，则天风国际预测iPhone新机发布会后供应链股价将会修正。

　　虽市场共识对12系列销售乐观，但天风国际建议投资人仍须密切关注下列不确定性。

　　1.12系列在4Q20的零部件出货预估无法反映真实需求。12系列在4Q20的零部件出货预估为8,000–8,500万部，高于11系列在4Q19的7,500万部。然而，因销售时间较短，天风国际认为12系列在4Q20的需求应低于11系列在4Q19之需求，故天风国际认为12系列在4Q20的零部件出货预估无法反映真实需求。

　　2.12系列可能将会错失部分欧美旺季需求。12系列出货高峰为4Q20中期后，故发售初期可能会因供应紧张而错失部分欧美旺季需求。

　　3.虽市场乐观预期12系列部分需求将递延到1Q21，故1Q21可望淡季不淡，但天风国际尚未发现到明确证据支持此论点。

　　投资建议：

　　天风国际认为售价是iPhone 12系列出货的关键因素。

　　风险提示：

　　新产品生产递延、因美中贸易战与新冠肺炎导致需求低于预期。