东风集团上市分析：回归A股发力新能源前景怎么样？(2)

　　自主品牌龙头车企比亚迪，在新能源路上耕耘最早、投入巨大，但转型之路也可谓波折不断。今年9月，行业普遍回暖之际，比亚迪在前9个月销量同比仍然下滑19.9%，其中新能源汽车销量同比降幅高达42.4%。

　　而同为国内主要汽车集团、比公司更早发力新能源的上汽、北汽、广汽等，如今依旧在高端新能源转型之路上挣扎。

　　注册仅4个月、刚推出第一款高端量产概念车的东风岚图，以一个“后发者”的身份入局，前景究竟会如何，市场疑虑重重。

　　值得玩味的是，与东风集团合作多年的法国雷诺，在退出与东风的燃油车业务合作后，并未选择东风、雷诺、日产三方合资的新能源公司易捷特，继续开展新能源汽车业务，而是另起炉灶，注资江铃集团新能源公司，撇开东风，与江铃合作开发电动车。

　　除此之外，东风集团目前的经营状况，也让市场颇为关注。

　　库存上升现金流持续为负 汽车金融业务质量下滑

　　国内汽车行业自2018年以来进入景气下行，尽管东风集团的商用车业务起到了一定的平衡作用，但公司整体经营情况并不乐观。

　　数据显示，东风集团2015年至2020年中期，存货账面余额分别为86.65亿、87.34亿、106.59亿、107.11亿、121.91亿和128.81亿，连续5年上升，其中主要是库存商品。

　　2018年至2020年中期，公司经营活动现金流分别为-183.52亿、-101.13亿和-30.87亿，连续净流出，而此前一次的净流出则是在2013年。

　　库存增加、现金流净流出的同时，公司仍在大举扩张。2019年末，东风集团在建工程39.44亿元，同比2018年末接近翻番，2020年6月末进一步增至53.43亿元。

　　此外，值得注意的是，公司汽车金融业务出现了恶化苗头。

　　招股书显示，2017年末至2020年6月末，公司个人贷款总额分别为294.38亿、412.03亿、673.01亿和740.64亿，占发放贷款及垫款总额的比例分别为86.14%、84.01%、88.88%和92.01%，是汽车金融板块的主要业务。

　　与此同时，公司整体不良贷款率则从2017年时的0.63%增加到2020年6月末的1.22%，不良率3年时间里接近翻番，个人贷款业务在规模扩大的同时，质量的下滑更为明显。