贵州茅台2020三季度财报分析：什么原因导致股价下跌？(2)

　　直销剧增221.6%

　　直销渠道不辱使命。报告期内营收高达51.53亿元，相比较去年同期16.02亿元，增速高达221.6%。

　　资料显示，从2019年6月首批3家商超入围，到今年6月，茅台新签约22家直销渠道，包括16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。仅用一年时间，茅台直销渠道公示的商超服务商已增至33家。

　　茅台发力直销渠道的同时也在缩减传统经销商。截止2020年上半年，贵州茅台经销商数量2051家，较年初减少327家，其中，酱香系列酒经销商减少293家，相应茅台酒经销商减少34家。

　　而在2019年年底，贵州茅台经销商数量还有2377家，经销商数量最高的2018年年中时，贵州茅台经销商共有3300家。两年时间，茅台经销商已锐减1249家，缩减比例超1/3。

　　朱丹蓬认为，直销剧增是必然的，从未来布局来看直销与传统渠道会形成对开，甚至直销占比60%。因为直销会带来高毛利，同时受经销商价盘的影响会更小一点。

　　系列酒增速停滞

　　值得一提的是，报告期内，茅台酒营收392.6亿元，同比增长12.8%，但是茅台系列酒营收46.50亿元，与上年同期46.55亿元相比，增速停滞。此外按照该营收来算，茅台酒在总营收中占比近90%，而系列酒占比约10%。这也意味着系列酒发展并不理想。

　　对此，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受中华网酒业采访时表示，从整体业绩来看确实喜人，但是茅台更多的要考虑后千亿时代的发展，因为系列酒增长比较慢，而从整个大茅台战略角度来说，风险还是比较高的。如何让茅台退烧，如何更清明，如何控制风险？是茅台要做的事情。