恒大为什么不与深深房重组？中国恒大终止计划原因分析

　　11月8日，距离再度推迟的重组协议约定的2021年1月31日的期限，仅剩下不足3个月时间，中国恒大（03333.HK）与深深房A（000029.SZ）分别发布公告，决议终止恒大与深深房的重组计划，为这一长达4年的漫长等待，划上了无奈的句号。

　　长期受限于H股对地产公司的低估值，为换来对重组深深房、谋求A股上市获得更多的支持，恒大将真金白银买下来的14.07%万科股份，不惜亏损70.7亿元转让给深圳市政府下属的深圳地铁集团。甚至还为回归A股启动了三轮高达1300亿元的引资计划。

　　时转事移，尽管推进重组期间，恒大一再表示回归A股一事与监管层沟通“非常畅通”，进展“非常顺利”，但近十年来都未有房企上市的A股市场，在“房住不炒”的指导下，想要闯关，困难重重。

　　在借壳对象停牌4年期间，恒大自身也开始出现变化，尽管屡次登顶地产行业“利润王”，在2020年也开始提出从“三高一低”转向“三低一高”战略，即“低负债、低杠杆、低成本、高周转”。许家印甚至强调，对于恒大当下最重要的任务，就是降低负债，要用“最大的决心、最大的力度，把负债降下来”。

　　更大的约束出现在刚刚过去的一个月。住建部与央行指导下的“三条红线”，根据2019年年报数据，恒大系数全踩，其中净负债率高达159%，剔除预收款后的资产负债率为83%，现金短债比为0.61。

　　在标普近期的评级中，恒大集团更是因流动性原因从B+/稳定级别，下调为为B+/负面。

　　“房住不炒”大方针下，过去多年持续高杆杆、多元化业务扩张的恒大集团，回A计划折戟之时，如何保证主业现金流和顺畅的融资渠道，成为这家巨无霸房企的头号要务。