新能源汽车行业：百舸争流今胜昔 电动未来新起点

　　新能源车：海内外销量共振，2021年供给端引领发展

　　2020年前三季度私人消费占比达7成，特斯拉、新势力、比亚迪(行情002594,诊股)等高产品力车型的热销表明供给端的变化开始引领行业发展。

　　1.国内：合资车企电动平台车型落地，自主品牌以电动智能标签向上突破，2021年双积分政策正式施行将托底行业增长。预计国内新能源车2020年销量130万辆，2021年173万辆，同比增长33%。

　　2.海外：欧洲碳排放严格，经济复苏背景下延长补贴、加大优惠，车企大量新车型上市丰富产品端，预计欧洲2020年销量112万辆，2021年达到178万辆，同比增长59%。美国市场政策有望回暖，实现销量抬升。2021年全球销量共振，开启一轮新能源汽车快速渗透的成长周期。

　　中游/锂电：电池看格局边际变化，材料看供需及价格趋势

　　电池：龙头集中趋势不改，“一超多强”难以撼动，龙头凭借规模生产、技术研发等优势绑定车企，多维领先，持续享受溢价。中外二线玩家不断进入领先车企供应链，抢占中后段份额。

　　正极：铁锂回潮与高镍趋势共舞，乘用车铁锂渗透率回升，铁锂正极价格企稳，头部企业有望迎来盈利改善，实现快速增长。高镍趋势确定，全球渗透率持续向上，供应格局相对较好。

　　负极：本土企业配套海外电池龙头，一体化经营与原料端价格企稳盈利改善逐步兑现。

　　电解液：六氟磷酸锂价格持续上涨，2021年供应端缺口刚性，价格向上趋势或持续。电解液价格跟随回升，企业盈利情况有望改善，龙头企业放大规模优势，受益于景气周期。

　　隔膜：湿法隔膜是市场主流产品，龙头企业规模和成本优势显著，供应海外龙头，加快出口替代。

　　上游锂盐：碳酸锂价格企稳回暖，氢氧化锂持续品质溢价

　　预计2020年全球碳酸锂供给约为41万吨，至2025年供给回升至77万吨。考虑到海外和国内盐湖扩产缓慢，海外锂精矿将在2022年后释放产能，2020年全球碳酸锂供给将出现首次同比下降。氢氧化锂受益三元高镍趋势，精细化工模式持续获得品质溢价。

　　投资建议： 1）全球锂电龙头持续溢价及二线玩家客户突破，关注宁德时代(行情300750,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)、国轩高科(行情002074,诊股)、孚能科技(行情688567,诊股)、欣旺达(行情300207,诊股)。2）关注供需变化及产品价格趋势性企稳回升带来的盈利改善：正极环节，德方纳米(行情300769,诊股)、容百科技(行情688005,诊股)；负极，关注璞泰来(行情603659,诊股)，中科电气(行情300035,诊股)；电解液（六氟磷酸锂）环节，新宙邦(行情300037,诊股)、天赐材料(行情002709,诊股)；隔膜：恩捷股份(行情002812,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)；锂盐：盛新锂能(行情002240,诊股)、赣锋锂业(行情002460,诊股)。