光大证券2021年交运行业投资策略:后疫情时代长期格局的变与不变

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

  行情回顾:疫情影响整体表现,货运相关子行业仍有亮眼表现

  截至2020年12月31日,(中信)交通运输行业指数涨幅约为7.49%,落后于沪深300指数涨幅(27.21%),排名位于所有中信一级行业中位数以下。主要原因是新冠疫情对部分交运上市公司的业绩带来较大负面影响。

  中外疫情分化改变短期格局

  涉及海外客运业务的交运公司仍有一定经营压力,特别是航空、机场公司等重资产公司,国内需求的恢复无法完全消化大量的固定成本开支,盈利能力难以恢复;而货运类公司,尤其是经营海外货运业务的集运、供应链、货代等公司,整体保持较高景气度;另外国内疫情期间隔离政策带来的网购需求,也在继续推动快递行业快速增长。

  后疫情时代长期格局的变与不变

  疫情带来海外订单回流会部分延续,集运有望保持较高景气度;疫情对消费者网购习惯养成带来的影响更加深远,快递有望直接受益;居民远距离出行习惯不会改变,航空客运需求会迅速恢复。

  重点子行业分析

  1)快递:顺丰龙头地位稳固,通达系分化继续加剧

  快递虽然是疫情受益股,但更多的是依靠电商的内生增长。在国内电商稳步发展的同时,快递行业也将享受相应的红利。随着快递行业价格战的不断加剧,顺丰控股(行情002352,诊股)的竞争优势逐步得到确认,未来有望保持稳健增长。

  2)航空机场:海外需求逐步复苏,龙头公司弹性较大

  疫苗全球范围接种、海外疫情逐步得到控制、不同国家/地区放开旅行限制、海外旅行需求恢复,以上四大事件将在2021年同步发生,疫情受害股基本面将发生反转。在此过程中,海外航线相关收入占比较高的公司盈利弹性较大。

  3)公路铁路:公路公司重回稳定增长,铁路客运公司基本面继续修复

  股息率投资视角下,高速公路公司相对较好的投资机会可能在2021年下半年。在旅客信心恢复的情况下,随着国内经济的复苏,铁路客运需求也将逐步回升,进而带动京沪高铁(行情601816,诊股)、广深铁路(行情601333,诊股)业绩修复。

  风险提示:宏观经济下行影响上市公司盈利;海外疫情持续时间超预期影响海外航线需求;中美贸易摩擦以及中美航权争端影响国际航线需求;油价汇率巨幅波动影响航空公司盈利;机场免税店收入增长缓慢;公司分红率下降导致股息率大幅下降。

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