2021年MLF利率走势预测分析：对市场有什么影响？(2)

　　三是本次央行缩量投放MLF并非意味着政策转向，而是针对前期“扭转操作”所形成的宽松效应予以适度预调微调，避免资金面过度宽松而进一步激发债市加杠杆行为

　　需要强调的是，近期短端资金利率的上行、隔夜利率向上“破1”，只是逐步脱离了前期较低区间而回归正常化水平，这也符合央行的合意调控目标以及利率走廊运行机制。

　　四是当前政策语境、市场流动性与2018年并不相同

　　当前货币金融环境较为友好，央行“扭转操作”形成的宽松效应持续得到体现，年初以来一般存款增长形势较好，当前时点资金利率中枢要明显低于2018年年初水平，市场流动性总体处于合理充裕状态，可预见的备付资金可以部分对冲春节取现带来的稀释效应。央行可以在1月下旬通过7天OMO滚动操作，在2月第一周通过14天OMO平滑投放，并让OMO在春节假期后的首周分散到期，即可平稳渡过春节。若采用CRA或其他类降准政策，容易造成市场不必要波动。

　　五是春节前市场流动性大体维持合理充裕状态，部分前期做多机构已开始获利了结，并逐步解套杠杆

　　在此情况下，预计后续短债收益率或出现小幅上行，期限利差有所收窄，但长端利率安全边际依然充足，建议持仓维持。预计NCD价格仍将处于底部区间运行，但考虑到本次MLF缩量续作释放的信号，NCD价格进一步下探空间也不大。

　　风险提示：资金利率波动幅度加大，经济复苏景气度不如预期。