美国游戏驿站事件来龙去脉：股价暴涨怎么回事？(3)

　　GameStop最近几个交易日每天动辄1倍以上的涨幅，绝不是仅靠市面上流通的股票买卖所能实现的，而是通过大量的期权交易，多重作用而共同形成的向上的合力。

　　具体而言，以WallStreetBets中的散户为代表的个人投资者，大量买入了GameStop的看涨期权，而看涨期权又分为实值期权和虚值期权，对于买入了看涨期权的投资者来说，行权价低于股票市面价格的实值期权，在最终行权日到期时才有利可图，而行权价高于市面价格的虚值期权，到临近到期日时将一文不值。

　　对于GameStop看涨期权的操作，极端性在于个人投资者大量买入行权价远高于市场价格的虚值看涨期权，成为净多头，而投资者的对手方做市商在卖出看涨期权的同时，成为了净空头，这是一种非常危险的处境，因为理论上来说，看涨期权的空头亏损可能达到无穷大，因为股价上涨是上不封顶的。在这样的情况下，做市商为了对冲风险，需要买入相应的GameStop股票，而买入股票的比例则根据Delta来确定，Delta 是期权相关的金融术语，指的是每股股价的变动与期权价格变动的比率，因此做市商只要根据这一比例，买入手头看涨期权空仓所对应GameStop股票则能完成对冲。

　　在GameStop疯狂上涨的过程中，许多深度虚值期权变成了实值期权，这就让做市商非常紧张，因为虚值期权变为实值期权的过程中，Delta将从0变为1，这就意味着为了对冲，做市商需要买入更大比例的GameStop股票，这样一来就进一步推高了股价的上涨。除了进行所谓Delta对冲，做市商还需要进行Gamma对冲，Gamma则是对Delta对股价变动敏感程度的衡量，即股价变动一个单位，Delta相应变动的比例。

　　另外，对于差别被个人投资者搞到破产的做空GameStop的对冲基金Malvin来说，它们则遭遇到了“逼空”，因为做空是保证金交易，即只要交纳做空总金额股票的一部分比例作为保证金，由于GameStop的运行方向与做空者相反，因而其保证金账户也相应亏损，接连收到Margin Call（催缴追加保证金），因此对冲基金不得不通过变现追缴保证金继续顽强抵抗，或者买入股票来对冲相应的空头头寸，如此一来等于又加剧了GameStop股票的上涨。

　　实际上，除了GameStop以外，同样的故事也发生在其他许多被重度做空的股票身上。

　　由于股价朝着做空者相反的方向运动，导致做空者损失惨重，据彭博统计，对GameStop等11支做空最重的股票，空头账面损失已经达到了250亿美元之巨。