爱美客高开高走 股价4个月涨8倍毛利率碾压茅台

　　2月9日，爱美客(300896.SZ)高开高走，盘中一度涨停，截至收盘，涨20.00%，报1088.4元/股，总市值达1308亿元。

　　至此，爱美客股价突破1000元大关，成为A股市场继贵州茅台、石头科技之后，第三只股价在千元以上的个股。其总市值也超越石头科技成为A股第二高价股，创始人身家更是水涨船高，一举突破了400亿大关。

　　事实上，自2020年9月28日上市以来，爱美客的股价就一路狂飙突进，现价较IPO价格118.27元已累计涨逾812%，被称为“女人的茅台”。其今日大涨，直接原因系公司刚刚披露的财报，以及宣布大手笔分红与送转。

　　但2月9日收盘不久，深交所即对爱美客下发关注函，要求其说明制定此次利润分配预案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配等。

　　01、股价4个月涨8倍，毛利率碾压茅台

　　爱美客2月8日晚间披露的2020年年报显示，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%;归属于上市公司股东的净利润4.40亿元，同比增长43.93%;基本每股收益4.51元，拟每10股派发现金红利35元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。经营活动产生的现金流量净额4.26亿元，同比增长37.44%。

　　爱美客于去年9月28日上市，发行价为118.27元，成为继华熙生物、昊海生科之后第三只医美股。其上市以来，股价即一路走高，今日最高价达1088元，半年不到已涨超8倍。

　　股价表现如此勇猛，爱美客到底什么来头?

　　天眼查APP显示，爱美客主要从事生物医用材料，即玻尿酸的研发、生产和销售。公开资料显示，公司99%以上营收都来自核心产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一和爱美飞等。

　　报告期内，爱美客每年80%以上的营收都来自爱芙莱与嗨体两种产品。公司表示，嗨体是唯一经国家药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，因此2017年上市后，营收占比迅速扩大，两年时间，仅嗨体产品带来的营收就从3412.69万增加到了2.43亿。

　　趁着新品推出的红利期，2017年-2019年爱美客分别实现营收2.22亿、3.21亿和5.58亿，归母净利润8219.35万、1.23亿和3.06亿，年均复合增长率达到58.54%和93.17%。

　　在爱美客的产品体系中，不论是定位高端的宝尼达，还是价格更为亲民的爱芙莱、嗨体等产品，全线毛利率均能达到90%以上，以至于2019年公司综合毛利率高达92%。

　　虽说玻尿酸行业暴利已经是众所周知的事，但相比先一步上市的华熙生物、昊海生科，爱美客的毛利率水平依然略高一筹。

　　一方面作为原料供应商之一的华熙生物，产品还包括毛利率相对较低的原料业务，而昊海生科在玻尿酸产品之外的部分板块毛利率也不高，因此均衡之下，99%营收都来自玻尿酸产品的爱美客自然综合毛利率更高一些。

　　值得一提的是，不管是单位价格352.61元的嗨体还是单位价格2547.49元的高端产品宝尼达，爱美客的单位成本统统控制在45元以内，最低甚至只有24.72元，反观触达消费者的售价，万元以上都是正常情况。

　　并且从近年趋势看来，由于制造费用和人工费用相对固定，在产品需求量不断增加的情况下，规模效应让爱美客产品的单位成本更是连续下降，同时，综合毛利率也连年递增。

　　如此高的毛利水平堪比茅台。数据显示，2019年，贵州茅台旗下茅台酒、其他系列酒，分别贡献营业收入约为758.02亿和95.42亿元，增幅各在15.75%和18.14%左右，毛利率各为93.78%和72.2%，且都在提升之中。