2021铝价会不会跌？铝市场暴涨原因及价格新预测

　　中信证券：维持未来一年铝价高点突破2万元/吨的判断； ① 中信证券最新研报认为，低库存下消费旺季来临+碳达峰政策的催化+进口窗口关闭打开价格天花板，叠加可能的供应超预期，我们维持未来一年铝价高点突破2万元/吨的判断； ② 碳达峰背景下铝供给天花板可能下降，相关碳排放政策可能抬升单吨成本，叠加汽车轻量化和光伏用铝的长期需求，铝行业景气周期开启，预计盈利中枢和价值中枢将显著抬升

　　▍国内：新增供给料低于预期，水电铝优势凸显+高成本区域支撑价格抬升。

　　短期：在内蒙能耗控制、云南水电短缺、产能检修扰动下，我们预计2021年中国电解铝产能净增量约为150万吨，低于规划的207万吨，且集中在6月后，其中Q2可能出现运行产能阶段性下降。长期：在碳达峰背景下，预计传统火电铝地区因为可能的电力补贴取消和碳交易引入将抬升成本600元/吨以上，云南等水电铝地区的成本优势凸显，成本分位将从当前24％前移至16％，成为国内最具成本优势的大规模电解铝产地。叠加高成本区域的电解铝成本可能抬升至1.54万元/吨以上，在供给天花板明确的背景下预计将对铝价形成明显支撑。

　　▍海外：进口窗口关闭打开国内铝价天花板，电力限制下新增供给有限且成本支撑长周期价格。

　　短期：海外经济接力复苏，LME铝现货升水驱动价格上行，电解铝进口窗口关闭，打开国内铝价上行空间。长期：欧美电解铝能源中水力占比高达 80％，扩产节奏相对缓慢，我们预计海外前五大电解铝生产商未来三年产量CAGR仅为1.3％。在东南亚、中东以中国资本+中国技术进行扩张是国内电解铝公司未来海外扩张的更可行路径，但东南亚、中东等地的电解铝完全成本在1600-2000美元/吨，与国内成本相当，考虑运费、仓储费，进口铝锭成本对国内铝价具备支撑。