2021铝价会不会跌？铝市场暴涨原因及价格新预测(2)

　　▍消费：经济复苏+低基数预计将支撑2021年国内铝消费增长5.2％，轻量化+光伏为长周期增长动力。

　　受益于国内消费的景气和海外需求回暖，我们预计2021年国内的消费增量主要来自于家电（70万吨）、建筑（37万吨）、电力（33万吨），占据2021年消费增量的70％。我们预计2021年中国铝消费3992万吨，同比增长5.2％。光伏（新增装机量维持近20％的增速）和汽车轻量化（电动车单车用铝量比燃油车高15~30％+单车用铝量维持3~6％的增速）有望贡献铝行业长期1.5％以上的需求增量，我们预计2022/2023年我国电解铝消费量可达4137/ 4261万吨，同比增长3.4％/3.0％。

　　▍价格：未来一年铝价高点突破2万元/吨，且长周期铝价中枢显著抬升。

　　我们预计此轮库存高点在125万吨左右，低于过去3年的库存高点160-180万吨，伴随着消费旺季来临带来的补库需求和供应端扰动下的运行产能下降，我们预计Q2/Q3缺口为32.5/17.9万吨。LME铝价上行打开国内铝价天花板，叠加碳排放政策催化，我们预计未来一年铝价高点将突破2万元/吨。随着1）2022年起供应端天花板下的增速有望下降至3％以内，2）新能源领域长周期保障铝需求增速有望维持3％，3）国内高成本区域/东南亚成本对铝价的支撑，预计长周期铝价中枢显著抬升，铝行业的景气周期开启。

　　▍风险因素：

　　电解铝新增产能投放超预期，氧化铝新增产能投放大幅不及预期，电价政策发生大幅变动，下游消费回暖不及预期，碳中和政策执行不及预期。

　　来源：中信证券