银行行业：盈利总体向好 资产质量改善

　　中国人民银行近日公布2021年2月金融统计数据。2月社融存量增速环比回升0.3%至13.3%：2月社融新增1.71万亿元，同比多增8392亿元。2月末社融规模存量为291.36万亿，存量同比增速13.3%，较1月增速环比回升0.3个百分点，是2020年11月以来的首次回升。主要贡献来自于贷款以及表外票据融资。

　　2月企业端和居民端信贷需求仍旺盛：2月新增贷款1.36万亿元，同比多增4529亿元，高于市场预期。从结构上看，居民端贷款持续修复，居民信贷增加1421亿元，同比多增5554亿元。其中，短期贷款减少2691亿元，同比少减1813亿元，中长期贷款增加4113亿元，同比多增3742亿元。

　　由于2020年2月受疫情影响，基数相对较低，对比2019年2月中长期贷款数据，仍有1887亿元的多增，反应2月地产销售仍保持高位。企业端，2月新增1.2万亿，同比多增700亿元。其中，中长期贷款延续高增，规模达到11000亿元，同比大幅多增6843亿元;票据融资减少1855亿元，同比多减2489亿元;短期贷款新增2497亿元，同比少增4052亿元。从监管政策以及地方债的推动安排看，预计中长期贷款更多的来自于制造业。

　　展望：2月份受信贷以及表外票据业务的支撑，社融增速短暂反弹。信贷结构看，企业端和居民端的需求仍较强。不过，我们认为本轮社融增速高点已过。考虑到2021年内生性紧信用问题的逐步显现，预计社融增速在2021年二季度开始增速或出现明显下滑。未来随着利率债供给的上升，市场实际融资利率将或有抬升。结合我们此前对今年上半年整体货币增速以及物价水平的判断。我们预判今年货币政策的窗口期，或在二季度末开启。当前银行板块个股公布的业绩快报显示，盈利总体向好，资产质量改善，结合当前板块的整体估值水平，以及对2021年业绩的预测，我们认为板块部分个股仍有上升空间。

　　风险因素：疫情持续时间存在不确定性，或加大经济的短期波动，整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。行业监管超预期，可能会对板块业务的发展产生影响。