中信证券：银行业经营环境稳定，推荐两条投资主线

　　金融界网3月29日消息，中信证券(行情600030,诊股)表示，结合近期货币政策、信贷政策与监管政策的系列联动，预计年内货币条件平稳、金融结构优化将是政策目标方向，上述政策组合有助于银行经营环境稳定。板块投资方面，银行板块长期具备绝对价值，短期具备相对价值，可关注财报季业绩改善催化的投资机会。

　　上周，人民银行分别组织召开货币政策委员会一季度例会和全国主要银行信贷结构优化调整座谈会。周五，人民银行、银保监会、住建部三部门联合下发《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》。本期投资观察聚焦近期宏观信贷政策的内容与方向。

　　▍一季度货币政策委员会表态偏谨慎，货币政策操作处观察期。

　　1）经济表述更趋乐观，增加“积极因素明显增多”措辞，对应1月-2月金融数据反映的需求端积极表现；

　　2）货币政策总定调偏紧，较上期例会删去“不急转弯”与“综合运用并创新多种货币政策工具”表述，结合3月以来央行公开市场持续“100亿到期，100亿投放”操作，反映当前流动性状态处央行合意区间；

　　3）利率目标表述与两会一致，新增“优化存款利率监管”以及“推动实际贷款利率进一步降低”，与国务院政府工作报告保持一致。

　　我们认为，当前金融体系运行稳定，宏观金融指标大部分处合意区间，总量政策稳定、结构政策推进或是央行当前的占优策略。

　　▍信贷结构优化座谈会，意在集中部署信贷总量、节奏和结构安排。

　　回顾来看，央行上一次召开信贷结构调整优化座谈会为2019年7月31日，后续MPA考核中先后纳入了涉房贷款、制造业中长期贷款等信贷结构性指标。上周央行组织24家银行再次召开信贷结构优化座谈会，结合新闻报道看，重点内容在于：

　　1）引导商业银行信贷投放规模平稳适度；

　　2）重点突出今年在普惠小微、绿色信贷方面的政策导向；

　　3）强调房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。我们预计，在会议要求和配套政策下，年内信贷投放节奏将更为平稳（2020年疫情背景下投放集中于3-6月），部分重点领域贷款投放有望得到保证。

　　▍周五通知或为座谈会配套政策，重点在于整治经营用途贷款违规流入房市。

　　此次通知主要针对个人经营性贷款和企业流贷，核心思路基本与《个人贷款管理暂行办法》和《流动资金贷款管理暂行办法》相一致，包括资质核查、贷款用途、贷款期限、受托支付等要求，增量内容在于：

　　1）强化对于房产交易完成后短期申请经营性贷款的贷前、贷中、贷后管理；

　　2）通过“白名单”方式加强银行对于外部中介机构的管理；

　　3）增加相关贷款的资金用途承诺函签署环节，并明确违法违规处理方式。

　　▍监管展望：料短期机构自查与专项排查将推进，中长期集中度监管仍为重点。

　　我们梳理了今年以来部分地方银保监局政策及2020年以来经营性贷款行政处罚事件，后续判断：1）金融机构近期已在开展的自查工作或仍将加强力度，包括违规贷款的提前收回；2）监管联合专项排查或将加速落地（通知要求5月31日前完成）；3）银行房地产集中度调整方案上报后，中长期执行仍为重点。

　　我们认为，房地产金融管理仍以长效机制为重（配合房企端、土地端政策），短期专项排查及针对性处罚主要是在去年经营性贷款高增背景下采取的查漏与警示政策，前期“北上深”检查中违规贷款占比在千分位量级，无需过度担心检查带来的大范围资金冲击。

　　▍信贷投放展望：兼顾优质定位、实际需求与监管引导。

　　结合近期业绩发布会情况看，今年房地产贷款集中度监管下，银行信贷投向将主要聚焦于：

　　1）零售信贷主要锚定兼具收益与风控的场景化消费金融领域，以及低风险的个人经营贷款；

　　2）对公信贷主要以“三新一高”领域为重，包括新兴制造业、新服务业、新基础产业和高技术产业，同时部分银行也在积极探索在养老健康、新零售方面的信贷需求，此外多家银行今年对于绿色信贷亦有专项计划安排。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

　　▍投资观点：银行业经营环境稳定。

　　结合近期货币政策、信贷政策与监管政策的系列联动，预计年内货币条件平稳、金融结构优化将是政策目标方向，上述政策组合有助于银行经营环境稳定。板块投资方面，银行板块长期具备绝对价值，短期具备相对价值，可关注财报季业绩改善催化的投资机会。

　　个股选择两条线索：1）阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行(行情600036,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)；2）贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注兴业银行(行情601166,诊股)、光大银行(行情601818,诊股)、南京银行(行情601009,诊股)和大行。

　　来源：中信证券