国泰君安：环保板块估值仍在历史低位 推荐垃圾焚烧及水务运营类资产

　　环保板块今年年初以来有所表现，但整体估值仍在历史低位。2021年初至今（2021年3月31日），环保板块有所表现，申万二级环保服务与工程指数涨幅9.85%，显著跑赢上证指数以及创业板指。但环保板块估值仍然较低，目前板块的估值（PETTM）28.53，位于历史31.64%分位点，仍然在历史底部区域。

　　低估值环保运营类资产业绩增速高，业绩和估值匹配度高，估值优势仍然显著。1）A股垃圾焚烧龙头公司2021年平均业绩增速预计为27%，平均PE16.5（盈利预测采用万得一致预期中值，平均值采用算数平均值）。其中，各公司2021年预测业绩增速及对应PE分别为：高能环境(行情603588,诊股)25%、21倍；上海环境(行情601200,诊股)15%、18倍；绿色动力(行情601330,诊股)50%、17倍；伟明环保(行情603568,诊股)28%、17倍；三峰环境(行情601827,诊股)25%、16倍；瀚蓝环境(行情600323,诊股)23%、15倍；旺能环境(行情002034,诊股)24%、12倍。2）A股水务龙头公司2021年平均业绩增速预计为10%、平均PE12.7倍。其中，各公司2021年预测业绩增速及对应PE分别为：重庆水务(行情601158,诊股)2%、16倍；首创股份(行情600008,诊股)16%、15倍；兴蓉环境(行情000598,诊股)4%、12倍；洪城水业(行情600461,诊股)19%、8倍。可见垃圾焚烧和水务运营公司估值优势较为突出。

　　碳中和政策加速推进背景下，环保行业维持高景气度，环保运营类公司有望迎来价值重估。近期2021年全国生态环境保护工作会议召开，谋划环保“十四五”工作，确定碳中和、水环境治理等主攻方向。环保行业将在实现碳中和的进程中发挥自身重要作用，而碳中和也将是未来数年环保政策的主要方向，我们认为，环保行业将持续维持高景气度，低估值的环保运营类资产有望迎来价值重估。

　　投资建议：推荐低估值垃圾焚烧和水务运营类龙头公司。1）垃圾焚烧：政策变动不改垃圾焚烧的刚需性质，行业处于产能加速投运期。碳中和政策加速推进背景下，垃圾焚烧行业天花板打开+项目盈利能力提升，龙头集中度有望进一步提升。推荐垃圾焚烧龙头公司瀚蓝环境、旺能环境、绿色动力、三峰环境、高能环境、伟明环保与上海环境等。2）水务：水务龙头公司业绩稳健增长，估值优势同样显著，受益标的为重庆水务、兴蓉环境、洪城水业、首创股份等。

　　风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期等。

　　来源：国泰君安(行情601211,诊股)证券