银河证券:当前地产行业估值处于近10年低位,建议关注优质住宅开发行业龙头股

  3月市场销售热度维持高位

  2021年3月,30城新房销面积同比增速为89.89%,环比增速为88.55%。由于去年一季度疫情对楼市成交产生冲击,3月市场成交量同比增速继续处于高位,同比19年3月增长18.18%,3月销售热度处于高位,成交绝对值超1月。目前各地严查资金流入楼市,叠加部分热点城市政策调控,未来销售或受到压力,但考虑到去年一季度基数较低,21年销售增速大概率前高后低。分一二三线城市来看,同比方面,3月单月一、二、三线成交面积增量分别为119.38%/117.23%/34.06%,环比增速分别为77.74%/96.64%/76.32%,各线城市成交面积均实现高增长,同比增长主要由于去年同期的低基数,环比增长主要由于市场供需旺盛及2月自然日天数较短。在因城施策的精准调控下,未来一、二线房地产市场大概率平稳发展。

  头部住宅开发企业业绩稳健,物管公司普遍实现高增长

  截至3月31日,已发布年报的A股住宅开发企业中近半数营业收入同比下降,平均降幅达23%,归母净利润增速普遍低于营收增速,限价及高地价项目进入结算周期对地产公司的盈利冲击较大。在行业由金融红利时代迈入管理红利时代的背景下,企业的经营管理能力的重要性愈发突显,行业集中度提升的逻辑再度加强,像万科、新城控股(行情601155,诊股)等头部企业的业绩稳健,确定性较强。A+H股物业公司营收及归母净利润均表现出较高增长,营收增速均值为42.56%,归母净利润增速为69.31%,其中营收在50亿以上的物管公司营收增速均值为48.03%,归母净利润增速为72.54%。物业管理行业处在发展的快车道,广阔市场空间下大有可为。

  LPR连续11期持平,估值处于历史低位,在修复途中

  3月22日,全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,连续11期持平。2月我国首套房贷利率为5.28%,较上月上涨2BP。截至2021年3月31日,房地产行业PE(TTM)为7.9X,低于1年移动均值8.5X,低于3年移动均值9.4X,房地产行业PB(整体法)为1.1X,板块估值仍处于10以来的底部区域,未来修复空间较大。

  投资建议

  我们看好行业当前的配置价值。政策方面已形成完整闭环,从土地端、房企以及银行三个维度对房地产市场的稳定进行监测和调控,有利于板块估值修复。当前地产行业估值处于近10年低位,龙头房企2021年市盈率5.5倍,2019年主流地产公司分红率均值31%,投资性价比凸显。2020年全年行业表现略超预期,2021年1-3月房企总体销售情况继续取得亮眼成绩,基本面稳健。长效机制的不断完善推进有利于行业平稳健康发展大环境的形成,行业集中度提升逻辑不断得到强化,在行业迈入管理红利时代的背景下,企业的经营管理能力闲的愈发重要,建议关注优质住宅开发行业龙头股:万科A(行情000002,诊股)、保利地产(行情600048,诊股)、中南建设(行情000961,诊股);物业龙头招商积余(行情001914,诊股);经纪服务行业标的我爱我家(行情000560,诊股)。

  风险提示

  行业面临经济及行业下行压力的风险,销售超预期下行的风险,政策调控不确定性的风险。

  来源:中国银河(行情601881,诊股)证券

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