招商证券：交运行业2021年一季报前瞻及投资策略

　　航空机场：受疫情及出行限制影响，航司Q1整体收入受限以及燃油成本上行，预计三大航仍录得较大亏损，春秋、吉祥经营利润也将出现环比下降，但Q2起业绩将迎来逐级改善。中期来看，随着需求加快复苏，全球运力供给进入收缩，预计21-22年基本面实现大幅改善，航空股将迎来进一步反弹。重点推荐三大航、春秋航空(行情601021,诊股)、吉祥航空(行情603885,诊股)、华夏航空(行情002928,诊股)。机场方面，一线机场经营情况环比20Q4下滑，预计Q1仍陷亏损困境。重点推荐复苏进度较快的白云机场(行情600004,诊股)，中长期来看政策支持其向国际枢纽机场发展，而免税等商业价值仍将显现。

　　快递：行业整体业务量保持较快增速，景气高企；但价格竞争仍持续。顺丰受时效收入增速降低、成本上升、补贴退坡等综合影响，Q1预亏10亿元；通达系公司受价格战以及运输费上涨影响，预计Q1业绩承压。当前行业正向寡头垄断格局迈进，中期来看，龙头分化将进一步凸显。重点推荐顺丰控股(行情002352,诊股)，看好其在综合物流领域强大的竞争实力。积极关注成本管控较优的韵达股份(行情002120,诊股)。

　　集运：节后国内产能快速恢复，运价仍维持较高位置。据中远海控(行情601919,诊股)业绩预告，Q1业绩达154亿元，创历史新高。美线长协合同谈判基本落地，协议运价较为乐观，全年业绩有望大超预期。中长期来看，集运争格局持续优化，头部企业逐渐向高价值产业链延伸，预计21-23年公司盈利中枢将明显抬升。

　　公路：公路企业在交运基础设施中恢复速度领跑，Q1业绩环比预计微降，但同比实现大幅改善。展望未来，车流量及通行费预计仍将稳健复苏，推动基本面逐渐回归疫情前水平，同时伴随PPI的逐渐抬升，预计行业将由当前的复苏向繁荣演进。推荐行业龙头山东高速(行情600350,诊股)、招商公路(行情001965,诊股)。

　　铁路：大秦铁路(行情601006,诊股)业务量强势提升，京沪高铁(行情601816,诊股)预计短期客座率受到压制。重点推荐客运、货运龙头标的京沪高铁（客流提升下业绩环比改善较为明显）、大秦铁路（疫情冲击后需求伴随经济恢复，火电发电增速、动力煤价格攀升高位，煤炭运输量同比明显增长）。

　　风险提示：疫情扩散超预期、疫苗研制不及预期、油价大幅上涨、人民币贬值、价格战恶化、动力煤需求大幅下降等。

　　来源：招商证券(行情600999,诊股)