贵州茅台一季度报告2021分析:业绩是好是坏?达预期了吗?(2)

  ▍短期波动料不改全年趋势,非标提价夯实2021年增长目标,长维度高确定性&稀缺性充分支撑当下估值。

  2021年公司指引收入同增10.5%,2021Q1总收入同增10.9%、预计后续非标等产品提价效应释放后,进一步夯实后续增长势能,虽然短期利润有所扰动,但后续消费税缴纳同比影响稳定后,公司业绩弹性料亦将快速释放,公司完成目标确定性强。

  我们认为,茅台正处于增长势能加速释放阶段,非标&系列酒率先提价后,公司亦在持续加强普飞渠道管理,虽然普飞提价综合考虑因素较多、难度相对较大,但在批价健康合理以及直营渠道改革势能逐步释放下,未来普飞提价条件亦将更为成熟。

  展望“十四五”,在茅台集团“基酒产量翻一番,达到21万吨;营收翻一番,达到2000亿元;利税翻一番,达到1800亿元”的目标指引下,股份公司将承担主要的增量,收入望实现双位数复合增长,利润增速更快。更长维度看,公司品牌&渠道核心壁垒深厚、稀缺性和引领性不断凸显,攻守兼备,当下估值依然有较强支撑。

  ▍风险因素:

  疫情反复超预期;经济景气不及预期;食品安全问题。

  ▍投资建议:

  在不考虑普飞提价情况下,维持公司2021-2023年EPS预测为41.92/46.56/51.87元。持续看好茅台核心资产价值,支撑最强、具备弹性,维持“买入”评级。

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