股票的风险溢价怎么计算？计算公式是什么(2)

　　股票风险溢价是对股市在长期能在多大程度上跑赢安全债券的预测。溢价以是股票的预期真实收益与安全债券的预期收益的差来计算，同时，这个模型的一个关键假定是当前的估价倍数大体上是正确的。在股票的股息率和通胀保值债券收益率大体接近的情况下(在2003年底，这两个值的差距不到50个基点)，这个差值可以简单地被视为就是股息率的长期增长率。

　　使用的基本计算公式为：

　　市场风险溢价=成熟股票市场的基本溢价+国家风险溢价(Aswath Damodaran，2010)。成熟的股票市场具备理性的投资者和规范的市场规则，股票数据有足够多的样本且充分分散，同时具有足够长的可靠的历史数据。在实际应用过程中，一般认为美国股票市场是一个成熟的市场。

　　但是由于其选取的是中国股票市场的月数据量，所以样本数据很少，并且选取的中国股票市场和美国股票市场的研究时段不同，不具有可比性;石一兵(2010)对于国家风险溢价的估测则是采用了公式：国家风险溢价= 国家违约补偿额×(σ股票/σ国债)，其计算结果受到国债流动性的影响，交易不频繁的国债的收益率变动相对稳定，计算出来的结果并不能反映真实的风险水平。

　　横向调整法的理论基础

　　横向调整法是基于成熟市场的MRP，通过适当的调整估计新兴市场的风险溢价水平，即在成熟市场的风险溢价的基础上乘以一项调整系数，具体公式如下：

　　股票市场MRP=成熟股票市场MRP×调整系数(2)

　　1. 调整系数的计算。由于市场组合几乎可以将非系统风险全部分散掉，所以市场组合系统风险的度量指标可以采用市场组合全部风险的度量指标：标准离差率——标准差/收益率均值;根据资本资产定价模型，投资者要求的报酬与系统风险大小成比例，如果资本可以在不同市场间自由流动，那么不同市场的市场风险溢价也应该与市场组合的系统风险大小成比例，即不同国家的市场风险溢价与其标准离差率的比值相等。

　　横向调整法的逻辑步骤

　　1. 选择成熟市场。选择的成熟市场中大部分投资者应为机构投资者，具备规范的交易制度和监管制度，同时具有较长的历史，并且国际化程度高。

　　2. 研究时段的确定。中国股票市场及将要选取的成熟股票市场须采用同一时间段数据，并要保证数据的足量性。

　　3. 调整系数的计算。

　　4. 确定成熟股票市场MRP。成熟股票市场的MRP可以根据相关研究查找数据，然后进行直接应用。

　　5. 计算中国股票市场MRP。我国股票市场的MRP=

　　选取的成熟股票市场MRP×调整系数(5)

　　利用横向调整法估测中国股票市场的MRP具体的逻辑步骤三、横向调整法的逻辑步骤

　　1. 选择成熟市场。选择的成熟市场中大部分投资者应为机构投资者，具备规范的交易制度和监管制度，同时具有较长的历史，并且国际化程度高。

　　2. 研究时段的确定。中国股票市场及将要选取的成熟股票市场须采用同一时间段数据，并要保证数据的足量性。

　　3. 调整系数的计算。