三星转债价值分析 三星转债中签率(2)

坚持技术创新。公司采用“研发一代、成熟一代、推广一代”的生产策略来保障新品的开发和投产速度。2018年，公司开发投入1,297.64万元，占营业收入3.97%。2018年公司获得专利5项，截止2018年末，公司累计拥有专利38项，其中发明专利17项，实用新型专利21项。2019一季度公司共投入364.69万元(YoY+20.75%)来推进科研项目研发。

2018年，玻璃门体业务收入2.96亿元，占营业收入的90.52%，同比增长10.35%;深加工玻璃业务收入0.23亿元，占比7.03%，同比减少11.29%;其他业务收入0.08亿元，占比2.45%。玻璃门体业务对营业收入的贡献超九成。

净利润增速为负。公司2016、2017、2018年及2019Q1的营业收入分别为2.74、2.99、3.27和0.97亿元，同比增速分别为14.72%、9.29%、9.29%、12.84%。公司2016、2017、2018年及2019Q1的净利润分别为0.48、0.55、0.60、0.16亿元，同比增速分别为26.46%、16.04%、8.48%、-8.46%，净利润增速降为负值，主要系管理费用大幅增加以及投资收益减少所致。

毛利率高于同业平均水平。2018年公司毛利率为29.42%，比上年提升0.63个百分点，比同业高出6.48个百分点，主要系公司的主营业务——玻璃门体业务的毛利率同比提高0.49个百分点。截止2019Q1，公司的毛利率升至31.86%，高于同业9.14个百分点。

截至2019Q1，公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.05%、9.18%、-0.14%。其中，销售费用为391.78万元，同比增加6.85%;管理费用为524.29万元，同比增加145.59%;财务费用为-13.28万元，同比减少230.46%。截至2019Q1，公司的流动比率和速动比率分别为5.43和5.02，偿债能力较好。

申购建议

三星新材总股本0.90亿股，前十大股东持股比例76.63%。如果假设原有股东40%参与配售，那么剩余1.2亿元供投资者申购。假设申购户数为30万户，平均单户申购金额为100万，预计中签率在0.04%附近。考虑到当前转债平价接近面值，商用展示柜市场仍有较大增长空间，公司业绩表现相对平稳，建议可参与一级市场申购，二级市场可以配置。