环保行业：三季度业绩持续改善 “十四五”助力迈上新台阶

　　中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议对生态文明建设和生态环境保护作出重大决策部署，明确了下一步“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”的生态文明建设主要任务。

　　业绩逐季好转 行业增长动力充足

　　2020前三季度，环保相关上市公司营业收入合计1,920.8亿元，同比增长7.1%，实现净利润225.5亿元，同比增长8.1%。随着国内疫情得到控制，行业加速复工复产，三季度企业营收与净利润无论同比环比均明显增长。

　　费用率减少增厚业绩。2020前三季度环保相关上市公司的毛利率为28.4%，同比增加0.7pct；净利率11.7%，同比增加0.1pct，毛利率和净利率呈现上升势头。公司通过提高效率、压缩成本减少销售费

　　用和管理费用的支出，整体费用率下降0.4pct。

　　资产负债率持续上升，应收账款占比持续下降。2020前三季度环保相关上市公司毛利率和净利率呈现上升势头。公司通过提高效率、压缩成本减少销售费用和管理费用的支出，整体费用率下降0.4pct。

　　经营性现金流改善，收现比维持高位。2020前三季度环保行业上市公司经营活动现金流为198.2亿元，同比增长31.3%。近年企业更加重视现金流问题，通过加大催收应收账款力度，谨慎挑选投资项目，现金流明显改善，经营稳定性有所保障。

　　投资建议

　　五中全会明确了下一步“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”的生态文明建设主要任务。环保依然是“十四五”规划的主要方向之一，在政策持续深化、财政支持力度加大、融资环境改善的背景下，环保细分赛道将重回高增长的景气周期。对于环保行业维持“推荐”评级。看好智能化环卫装备龙头盈峰环境(行情000967,诊股)（000967.SZ）；在手订单充足的固废处理企业瀚蓝环境(行情600323,诊股)（600323.SH）；地方固废处理龙头城发环境(行情000885,诊股)（000885.SZ）。建议关注环卫运营龙头玉禾田(行情300815,诊股)（300815.SZ）、侨银环保(行情002973,诊股)（002973.SZ）；危废处理与土壤修复领域领先者高能环境(行情603588,诊股)（603588.SH）；餐厨垃圾处理龙头维尔利(行情300190,诊股)（300190.SZ）；膜法水处理龙头碧水源(行情300070,诊股)（300070.SZ）；专注膜应用市场的金科环境(行情688466,诊股)（688466.SH）。

　　风险提示：治理需求不及预期的风险、政策力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营发生合规问题的风险。