11月挖机销量同比+67% 2021年有望开门红

  11 月挖机销量同比+66.89%,海外市场持续复苏

  2020 年 11 月挖机销量 32236 台,同比+66.9%,高增长依然是主旋律。 11 月国内销量 28833 台,同比+68.1%;出口 3403 台,同比+57.8%,海外市场保持复苏态势。2020 年 1-11 月合计销售 296,075 台,同比+37.4%,延续全年持续回升态势。其中国内 265437 台,同比+38.5%;出口 30528 台, 同比+28.8%,在总销量中占比 11.5%,与出口增速保持回升,Q4 以来海外出口复苏强劲。

  中挖继续引领行业增长,龙头品牌集中趋势延续

  国内市场分吨位来看:11 月小挖(0-18.5t)销量 19,091 台,同比+72.5%;中挖(18.5-28.5t)销量 9,134 台,同比+151.1%;大挖(>;;28.5t)销量 4,011 台, 同比+63.4%。11 月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别 59.2%/28.3%/12.4%, 同比-4.80pct/+7.30pct/-1.60pct。伴随着大型基建及地产项目开工,Q2 以来 中大挖增速持续回升。 龙头厂商引领行业增长,份额持续提升。12 月国产龙头挖机单月同比 +113%,其中小/中/大挖分别同比+98%/194%/68%;单月市占率超 33%再 创新高,我们判断各位吨份额均有提升,中小挖较为显著;累计同比+47%, 累计市占率 27%。国产第二名单月同比+87%,累计市占率 16%;海外龙头 单月同比+16%,累计市占率 10%。

  2021 年挖机有望开门红,看好国产龙头戴维斯双击的机会

  12 月核心零部件厂商挖机油缸排产同比大幅增长 40%以上,排产量创年内新高,显示下游挖机需求旺盛持续,我们预计全年挖机销量有望达 33 万台,累计增速升至 40%左右,2021 年迎接开门红则是大概率事件。海外 出口回暖、国四法规切换、地产基建投资稳定增长、小城镇及新农村建设 等因素催化下,工程机械内在增长动力持续,我们预计 2021 年挖机行业 销量有望实现正增长。未来几年工程机械行业波动估计维持正负 5-10%, 波动率将比上一轮要小很多,2024 年后有望进入下一轮大的更新周期。 行业景气度拉长,利于估值水平稳定。对标海外龙头,国内龙头三一、 中联等 PE 较低,而受益于国内市场景气延续、集中度提升及全球化推进,国内龙头业绩具备较高成长性,看好后续国产品牌戴维斯双击的机会。

  投资建议:重点推荐三一重工(行情600031,诊股):数字智能化+国际化持续带来业绩弹性,全球竞争力逐步体现带来估值溢价,看好公司戴维斯双击的机会。中联重科(行情000157,诊股):起重机+混凝土机龙头,预计未来三年业绩 CAGR 达 26%,估值存在修复空间。恒立液压(行情601100,诊股):国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。

  风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸易争端加剧。

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