国内旅游业复苏正在加速 建议重点关注三条主线

　　旅游市场有望持续修复 景区公司业绩修复可期

　　据文旅部3月15日通知，疫情低风险地区对剧院等演出场所接待人数比例不再做统一限制，利好旅游演艺等市场复苏。同日北京政府通报，北京将有序恢复文体旅游活动，按75%限流开放公园、景区、名胜古迹等场所。景区板块20年前三季度业绩惨淡，伴随疫情好转、游客接待限制逐步取消，旅游市场复苏可期，景区公司收入、利润向上修复空间大。各休闲景区疫情期间加大内功修炼，我们认为能够持续转型升级、提供多元休闲旅游产品、打造一站式旅游目的地的企业相对更为受益。清明、五一小长假将至，有望催化板块行情。建议兼顾业绩稳健性和未来成长性，精选优质景区龙头。

　　伴随疫情好转 相关部门逐步放开旅游市场限制

　　2020年5月-9月，文旅部先后多次发布通知，将剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所消费者人数上限陆续从30%提升至75%。截至20年9月，旅游景区接待游客量不超过最大承载量的75%，目前各地A级旅游景区仍按照“限量、预约、错峰”原则运营。据文旅部21年3月15日通知，疫情低风险地区对剧院等演出场所接待人数比例不再做统一限制。同日北京政府通报，北京将有序恢复文体旅游活动，按75%限流开放公园、景区、名胜古迹等场所。另据北京市新闻办，3月16日起国内低风险地区人员进返京不再需要持抵京前7日内核酸检测阴性证明。

　　各休闲景区修炼内功 持续转型升级

　　1）宋城演艺(行情300144,诊股)：2021年春节推出《幻影》等多场中国年主题演出及宋潮游园会、汉服体验馆等互动体验项目，春节期间杭州宋城接待游客65.75万人次，超过2019年同期。2）天目湖(行情603136,诊股)：持续丰富夜游产品，推进帐篷营地等特色项目，改造索道提升客流承载，2021年春节期间两大景区客流同比大幅增长，高端野奢酒店竹溪谷入住率超90%；御水温泉度假酒店春节期间入住率90%左右。3）中青旅(行情600138,诊股)：2020年京郊铁路怀密线已经开通，有利于优化北京至古北交通接驳；21年38节期间乌镇、古北推出门店/酒店/SPA等女神专享福利套餐，产品多元化升级；我们预计2021年濮院有望开业，与乌镇形成客流协同。

　　景区板块2020年前三季度业绩惨淡；若旅游市场修复，业绩向上修复空间大CS景区板块（中信三级行业）2020Q1-Q3收入83亿元/yoy-55%，归母净利亏损4亿元/19年同期为盈利32亿元。疫情降低人群流动，景区板块人员、折旧等成本费用刚性，收入、利润显著受损。截至21年3月15日，15家景区企业合计市值1131亿元，较2020年1月2日涨幅14.05%，跑输同期Wind全A指数（20.34%）。伴随疫情好转，文旅部等相关部门逐步放开国内旅游市场限制，我们认为旅游市场将逐步复苏，带动景区板块业绩修复。

　　疫情加速旅游消费观念升级，我们认为能够提供多元休闲旅游产品、打造一站式旅游目的地的景区企业相对更为受益。