银河证券：分析“碳中和”背景下，钢铁行业投资机会

　　钢铁行业积极响应“碳达峰”“碳中和”

　　全球气候变暖是当今重大问题之一，应对气候变化已经成为全世界面临的挑战。截至2019年，全球主要发达国家及地区的二氧化碳排放量一直呈现上升趋势。自2020年第七十五届联大会议及气候雄心峰会以来，碳达峰、碳中和在中国制造业引发了讨论热潮。中国冶金报指出，钢铁行业作为国民经济重要的基础产业，碳排放量在国内占比13%-15%，因此钢铁行业应承担起碳减排的主体责任，努力成为碳减排的先行者。

　　钢铁企业绿色发展理念持续深入

　　国内钢铁行业自2015年起在绿色发展方面已取得一定成就。先是超额完成1.5亿吨去产能目标，再是实施大规模超低排放改造，使得环保水平正在进入世界先进行列。然而中钢协副会长骆铁军指出，尽管中国较长一段时间内仍将对钢铁产品维持高需求，但高需求并不意味着产能拥有大幅扩张空间，因此在保持满足需求的情况下进行利于环境保护的生产方式是十分必要的。

　　钢铁减碳过程中遇到问题

　　首先是不锈钢生产过程会产生大量污染，然而当前中国不锈钢产量占世界不锈钢总产量的50%以上，且在建及规划的相应产能仍在快速扩大。因此，未来不锈钢扩建产能或将伴随政策调整得到释放。其次，氢元素炼钢虽然复合绿色钢铁政策，但由于其成本太高、暂未成熟到可大规模投入当前钢铁生产活动，因此氢元素参与炼钢或成未来发展方向指引。

　　短流程、特钢企业或收益

　　在国家大力提倡碳中和、工信部压缩钢产能的前提下，尽管短流程炼钢成本较长流程高，但由于铁矿石价格居于高位，且废钢添加比例将逐步提升，短流程炼钢或将凭借其环保优势及下降的原料成本受到更多关注。此外，得益于下游需求行业的良好复苏情况，特钢企业或将在国产替代、产品升级刺激下获得利好。

　　投资建议

　　中信特钢(行情000708,诊股)

　　公司是全球大型特钢生产企业之一。作为国内特钢龙头，公司拥有1400多万吨特殊钢材料生产能力。公司拥有江苏江阴兴澄特钢、湖北黄石大冶特钢、山东青岛特钢、江苏靖江特钢四家专业精品特殊钢材料生产基地，安徽铜陵特材、江苏扬州特材两家原材料生产基地，山东泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地，形成了沿海沿江产业链的战略大布局。公司工艺及装备属世界领先水平，拥有合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、特冶锻造、合金钢线材、合金钢大圆坯六大产品群以及调质材、银亮材、汽车零部件等深加工产品系列，具有明显市场竞争优势；产品远销美国、日本以及欧盟、东南亚等60多个国家和地区，生产的轴承钢产销量连续10余年全球领先，高端汽车用钢、工程机械用钢、风电用钢、海洋系泊链钢、矿用链条钢、高端大圆坯等材料国内市场占有率领先。尽管受到疫情影响，公司2020年仍实现坯材产量1452万吨（YOY+5.77%）、销量1399万吨（YOY+5.43%），在机械、汽车、能源、轴承等主要领域的产品销量分别同比增长6.4%%、5.8%、4.3%、10.2%。此外，公司启动的青岛特钢环保搬迁项目将扩大公司坯材年产能113万吨，若顺利可在2021年下半年投产。考虑到汽车、机械、能源等行业的景气度不断升高，公司盈利能力或将明显增强。

　　华菱钢铁(行情000932,诊股)

　　公司在2020年报中披露，报告期内公司实现营收1162.76亿元，同比上升8.55%，实现归母净利润63.95亿元，同比上升45.63%。虽有疫情影响，但公司仍能有效释放产能，升级产品结构，稳定产业供应，盈利表现较高。公司产品包括宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列近万个品种规格，产品结构齐全、下游覆盖行业广泛，主要品种间具备较强的柔性生产切换能力。公司在能源与油气、造船和海工、高建和桥梁、工程机械、汽车和家电等细分领域建立了领先优势，具备较强的抵御周期性波动的能力。公司使用铁矿石主要源资澳大利亚、巴西以及南非，因此铁矿石价格维持高位对公司具有不利影响。但亦具有较强资源保障能力，目前旗下华菱涟钢焦炭自产率接近90%，华菱湘钢焦炭自产率超过60%。未来公司将基于高端定位和个性化需求持续提升品种钢占比，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型。结合当前产能控制环保以及特钢国产替代的背景，公司未来竞争力有望加强。

　　宝钢股份(行情600019,诊股)

　　公司发布2020年度业绩预增公告，预计归母净利润为125.23亿元至131.23亿元，比上年同期增长1至7亿元，同比增长1%至6%。考虑到汽车、家电、机械等制造业景气度回升对板材具有拉动作用，公司主营板材产品盈利能力将十分强劲。公司是中国最现代化的特大型钢铁联合企业，也是国际loin贡献的世界级钢铁联合企业。公司在专注钢铁产业的同时，亦从事与钢铁相关的加工配送、化工、信息科技、金融以及电子商务等业务。公司旗下拥有宝山、青山、湛江、梅山等主要制造基地，碳钢品种齐全程度在世界范围亦属领先。公司抗风险能力较强，即使2020H2产销受控，宝山基地2高炉大修、各项费用集中发生、环保要求日趋严格，公司仍可有效实现降本增效有效对冲了内外部经营环境变化带来的影响，确保公司实现年度经营目标。公司自身产品竞争力很强，叠加产能限制及环保政策带来的行业影响，公司具备较强的盈利能力。且公司拟用不超过人民币40亿元自有资金回购公司不低于4亿股、不超过亿股的股份数量，此次回购充分体现公司对未来实现业绩提升的信心。

　　方大特钢(行情600507,诊股)

　　公司2020年报显示，报告期内公司生产钢材424.74万吨，实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%；归属上市公司股东的净利润21.4亿元，同比增长25.08%。公司拥有完整的“冶炼轧制-汽车钢板弹簧加工”全流程特色产业链，弹簧扁钢和汽车零部件用钢具有产品优势。020年公司汽车板簧、弹簧扁钢、优线、螺纹钢产量分别为19.3、68.41、87.61、268.48万吨，同比分别增加11.11%、9.09%、2.44%、22.95%。在汽车行业复苏的背景下，公司汽车用钢业务具备较强盈利预期。此外，公司坚持将环保作为企业升明显，2020年取得国家3A旅游景区资质，为公司推进超低排放以及绿色发展奠定了良好基础，其环保优势亦为其在碳中和背景下具备较强竞争力。

　　风险提示

　　原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产量限制效果不及预期，产能置换进展不及预期。

　　来源：银河证券