中国中免是做什么的？2021公司主营业务及发展前景分析

　　中国中免于2009年在A股上市，曾用名为中国国旅，在更名之前旅行社为其主营业务，目前发展成免税、有税、旅游零售综合体等范畴的一家企业。2020年中报显示，公司商品销售业务即免税业务实现营业收入192.7亿元，商业综合体投资开发业务实现营收2.05亿元，公司目前90%的主业是免税。

　　不完全数据统计，在A股旅游综合类12家上市公司中，中国中免是机构十分青睐的个股，从2017年至今年度研究报告数量位列第一，这四年的研报数量分别为202个、262个、194个和182个。五年多以来，仅2016年公司的券商研报数量录得68个，低于中青旅和众信旅游的84个，凯撒旅游的75个外，2015年再次以105个券商研报数量位居行业第一。可肯定的是，中国中免是旅游行业的老大哥。

　　去年受新冠肺炎疫情冲击影响，多数旅游公司亏损，腾邦国际、众信旅游等旅游综合类公司前九月亏损了4.27亿元和3.13亿元。相比之下，中国中免实现31.64亿元盈利。从净资产收益率看，中国中免2015年以来的五年多平均净资产收益率为18.41%，明显高于凯撒旅游的8.08%，丽江股份的7.96%，位居行业第一。

　　新时代证券中国中免（601888）业绩快 报点评：离岛免税爆发＋租金降70％促净利增三成 今年业绩或继续翻倍

　　事件：公司2020 年实现归母净利超61 亿元增长32%1 月29 日盘后，中国中免发布2020 年度业绩快 报。公司2020 年实现营收约526 亿元，同比增长8.24%；归母净利润约61.2 亿元，同比增长32.07%，扣除非经常损益后约59.4 亿元，同比增长55.05%。

　　Q4 营收175 亿增40%环比再提速，剔除租金减免Q4 净利略降符合预期Q4 实现营收174.79 亿元，同比增40.3%，环比Q3 增10.42%；实现归母净利 29.53 亿元，同比增586.7%，环比Q3 增32.2%。若剔除上海机场（56.950， 0.55， 0.98%）30 亿的租金减免，经测算，中免调整后的2020 年利润总额为66.7 亿元；Q4 单季利润总额22.7 亿元，归母净利约18-19 亿元，相比Q3 归母净利22.34 亿元略降；归母净利率约10.3%-10.9%。参照过往年份，Q4 一般会因集中计提、存货减值等原因，归母净利及净利率低于前三季度，因此我们认为20Q4 营收继续大增超预期，净利符合历史规律。