中信证券：汽车行业面临量价齐升的发展机遇 首次覆盖给予行业“强于大市”的评级

　　汽车制动系统是保证行车安全的核心部件，消费者关注度高。在电子化、智能化技术升级驱动下，预计行业2025年全球/国内市场规模为815亿美元/1549亿元，自主品牌替代空间大。我们预计适应自动驾驶需求的线控制动系统单价有望从600-1000元提升至2000-2500元，渗透率2025年有望提升至30%。国内主机厂对线控制动产品的定制化需求和性价比要求高，自主供应商有望于近期量产，首次覆盖给予行业“强于大市”的评级，重点推荐线控制动产品国内领先的伯特利(行情603596,诊股)以及与全球龙头博世合资合作的华域汽车(行情600741,诊股)。

　　▍制动系统是汽车安全的核心部件，消费者关注度高。

　　汽车制动系统是保障汽车安全的核心部件，通过与油门的配合实现流畅的操控和保证汽车的安全。如果汽车制动性能出现功能缺陷，消费者对汽车品牌的信任度有可能大打折扣。制动系统一般由制动传动装置和制动器组成，主要运用摩擦力来阻止车轮转动或转动的趋势。汽车制动系统的发展经历了“机械-电子辅助-线控”三个阶段，从最早期的机械制动控制液压或者气压，逐步融入ABS、ESP等电子控制功能提升制动安全性，未来还将通过线控升级满足自动驾驶的需求。

　　▍行业规模稳定，自主替代空间可观。

　　汽车制动行业发展较为成熟，预计2025年全球/国内市场规模为815亿美元/1549亿元，2021-2025年4年CAGR为4%/5%。市场主要厂商可分为外资品牌和自主品牌，如欧洲的博世、大陆，美国的ZF-TRW、德尔福（被京西重工收购），日本的爱德克斯、日立等，国内的伯特利等。外资品牌凭借技术和规模优势占据市场主导地位，但在新兴发展的线控制动领域，部分优质的国内供应商已经显著缩小与龙头的差距，同时有望凭借快速响应及服务能力实现国产替代。

　　▍整车品牌“军备竞赛”开启，制动系统量价齐升爆发增长。

　　线控制动系统是支撑汽车走向高级别自动驾驶的关键部件，我们预计2025年线控制动国内渗透率有望提升至30%；线控制动产品单车价值量为2000-2500元，相较于传统制动产品600-1000元单车价值量，有显著提升，行业迎来量价齐升的机会。目前，市场主流的EHB线控系统有两种：以博世iBooster+ESP为代表的“Two-box”方案和以大陆、采埃孚为代表的“One-box”方案。部分国产供应商在One-box方案上已经取得突破，如伯特利线控制动产品量产在即，且第二代线控制动产品已经开始研发，能够支持L4及以上的自动驾驶。

　　▍风险因素：

　　汽车行业景气度低于预期；汽车行业智能化发展低于预期；线控制动渗透率提升低于预期。

　　▍投资策略：

　　汽车制动系统作为汽车安全的核心部件，消费者关注度高。在电子化、智能化技术升级驱动下，行业面临量价齐升的发展机遇。国内主机厂对线控制动产品的定制化需求和性价比要求高，自主供应商有望于近期量产，首次覆盖给予行业“强于大市”的评级，重点推荐线控制动产品国内领先的伯特利，以及与全球龙头博世合资合作的华域汽车。

　　来源：中信证券(行情600030,诊股)