非银金融：全面注册制稳步推进 新三板转板规则靴子落地

　　证监会指明注册制试点先行的原则，在评估基础上稳妥推进全市场注册制。证监会新闻发言人表示，注册制采取试点先行的原则，目前科创板、创业板已经分步实行了注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。截至2020年底，已经有88家创业板企业在注册制下完成了发行，累计募资金额达到787.51亿元。从科创板和创业板的试点经验来看，市场运行较为平稳，各项制度创新和完善基本实现了预定目标。要在全市场推行注册制，还需要一段时间。目前，仍需要为全市场推进注册制创造条件：评估优化现有注册制规则以及做好基础制度建设为全市场推行注册制做好准备。这意味着全市场注册制将在优化资本市场环境，建立健全退市制度等条件下稳步实现。A股全面注册制推进将不断提升上市公司质量，推动券商投行头部集中化，重点利好投行龙头。

　　证监会将深入探讨推出科创板T+0交易的可行性及实施路径。本周证监会回复称，推出T+0交易是一项系统性工程，属于资本市场基础制度的重大调整，涉及主体多，市场影响大，对中介机构的风险控制能力有较高要求，市场各方意见分歧较大，需要进一步开展政策研究和制度准备，逐步形成市场共识。T+0是我国资本市场交易制度的重大创新，也将采取试点先行的原则。此次证监会的表态标志着科创板T+0制度试点还在研究阶段，落地仍需时日。

　　新三板转板规则明确，满足条件可“无缝衔接”创业板和科创板。本周新三板向交易所市场转板上市的规定发布，明确转板上市各项制度安排，规范转板上市行为。转板公司应当在新三板精选层连续挂牌一年以上，并满足股东人数不低于1000人、董事会审议转板上市相关事宜决议公告日前六十个交易日内累计成交量不低于1000万股等条件。转板上市不涉及新股发行，无需履行注册程序。相比于首发上市，转板上市审核时限由三个月缩短至二个月，同意转板上市决定有效期缩短至六个月。转板规则将构建上下贯通的市场结构，实现多层次资本市场互联互通，为A股市场不断注入新鲜血液，提升上市公司质量。

　　新三板转板机制日趋完善，将大幅提升新三板吸引力，券商将在新三板经纪、投行、做市等多项业务条线迎来增量机会，龙头券商最为受益。

　　投资建议与投资标的

　　机构资金对非银板块的配置连续四个季度处于历史低水平，后续上涨动能充足，板块的投资机会与配置的性价比日趋凸显。

　　保险板块，我们仍然坚持资负两端共振的逻辑，鉴于长端利率持续回升且负债端保费数据改善持续验证，叠加市场显著回调与机构集中调仓，板块低估值下，防御属性与配置价值凸显，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(行情601318,诊股)（601318，未评级）、中国太保(行情601601,诊股)（601601，未评级）。

　　券商板块本周取得明确的相对收益，得益于机构持仓极低卖盘压力较小。券商板块或持续受益于机构资金抱团的瓦解与中小市值股票的复苏，建议适时把握左侧低位布局良机。年报季将至关注业绩预期差。建议重点关注华泰证券(行情601688,诊股)（601688，增持）、中信证券(行情600030,诊股)（600030，增持）、中金公司(行情601995,诊股)（601995，增持）、招商证券(行情600999,诊股)（600999，增持）。